昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的(de)决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常(cháng)被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lkono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款ái)，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来(lái)的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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