公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式(shì)和(hé)券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发(fā)行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除了(le)广发证券有(yǒu)落(luò)地的(de)基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历(殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字lì)史长河中，托管人结算(suàn)模式(shì)是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目(mù)前(qián)正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金(jīn)分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落(luò)地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道(dào)基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日(rì)基金(jīn)公司采(cǎi)用申报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的(de)方(fāng)式(shì)进(jìn)行场内(nèi)交易(yì)，券(quàn)商(shāng)根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资金账户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度(dù)的前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算(suàn)模式的交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管(guǎn)资金归(guī)属保管问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博(bó)时(shí)基(jī)金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公(gōng)募基金(jīn)与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化的需(xū)求，也印证(zhèng)了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率(lǜ)带来的(de)优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商(shāng)业(yè)利(lì)益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模(mó)式将进一步促进，金融机(jī)构为(wèi)广大投资人(rén)提供(gōng)更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)突破(pò)了现行客(kè)户交易(yì)结(jié)算资金(jīn)的三(sān)方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基(jī)金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资验券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结(jié)算模(mó)式，有两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金券(quàn)商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二(èr)是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下无需银证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司(sī)资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人(rén)负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类(lèi)似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而(ér)言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需(xū)每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于(yú)投(tóu)资(zī)组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应(yīng)的(de)合作(zuò)。不过(guò)，参(cān)与这类业务(wù)还涉及(jí)系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部(bù)对这一业务(wù)进(jìn)行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基(jī)金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结(jié)算模式(shì)和券商结(jié)算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算(suàn)模(mó)式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模(mó)式仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关金融(róng)机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为选殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是(shì)一个基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服(fú)务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模(mó)式下(xià)的场内交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)相关流程和业务系(xì)统，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如(rú)在系统直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等多个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模(mó)式发生(shēng)了(le)重要(yào)变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银(yín)行托管人结(jié)算模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍然(rán)是目前公募基(jī)金结算的主流模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席位直连报(bào)盘(pán)交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改(gǎi)善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式(shì)，基金(jīn)结算模式(shì)也正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人(rén)士就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权(quán)益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模(mó)式将(jiāng)有(yǒu)较(jiào)大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发(fā)展。据一位(wèi)业内人(rén)士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基(jī)金公司的(de)合(hé)作(zuò)关系，有助于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续(xù)开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一(yī)个(gè)趋势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困(kùn)难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及(jí)需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公司和证券公(gōng)司会受益于(yú)这一发展变化。

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