私募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协实施(shī)登记(jì)备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiābno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗o)易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内(nèi)外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要(yào)求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及(jí)存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳(ké)基金”。此bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗(cǐ)外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于(yú)每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资除(chú)公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名(míng)等(děng)方面提(tí)出规(guī)范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资运作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募(mù)证券投资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上(shàng)的(de)，应当(dāng)持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测(cè)试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报记者(zhě)表示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水(shuǐ)平(píng)落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基(jī)金(jīn)相对其他(tā)资(zī)管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人(rén)的(de)整体运营和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于(yú)行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投(tóu)资活(huó)动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集(jí)的(de)投(tóu)资者要求设(shè)置不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无(wú)固定存(cún)续期(qī)限(xiàn)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期(qī)整改。

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