昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名

　　原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情后(hòu)首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三年(nián)，外部(bù)环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企(qǐ)业的一个(gè)共(gòng)同主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公布(bù)的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下(xià)降，行业集(jí)中度不断提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济(jì)增长的主要动(dòng)力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了(le)良性的(de)增(zēng)长，疫情(qíng)放开(kāi)后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的(de)另一个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的(de)企业(yè)，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发(fā)展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一(yī)如既(jì)往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不(bù)约(yuē)而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家(jiā)上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保(bǎo)持(chí)结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡(cài)学(xué)飞告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会(huì)持续走强，并且利(lì)用自身(shēn)的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的名酒格(gé)局(jú)很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌(pái)正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模(mó)来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级(jí)梯队(duì)，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全国(guó)化(huà)布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就会(huì)像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为(wèi)去(qù)年同期(qī)基数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业(yè)性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠道的(de)情(qíng)况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今年一(yī)季度末(mò)，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅(máo)台(tái)以外社会(huì)库(kù)存很大，对(duì)白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认为，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及(jí)社会(huì)活动的(de)复苏，会加速去库(kù)存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区(qū)域(yù)中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系(xì)互动平台(tái)回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在(zài)过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出。

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