美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了(le)一项关于(yú)联邦政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参(cān)议院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本(běn)等机制作用(yòng)于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调(diào)幅一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违(wéi)约(yuē)的可能(néng)性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而(ér)言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年(nián)第四(sì)季有所改(gǎi)善(shàn)，有(yǒu)助提振对(duì)中(zhōng)国资(zī)产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产(chǎn)对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际(jì)证券(quàn)资产(chǎn)管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记者一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到(dào)避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的(de)超额收(shōu)益(yì)，因此组合(hé)配置中保(bǎ一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不o)有一定比例(lì)的避(bì)险资产有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全(quán)球(qiú)整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组合(hé)下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另(lìng)一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用(yòng)市场的最佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政(zhèng)府(fǔ)的(de)财政支(zhī)出得(dé)到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判的(de)尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据(jù)和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降息(xī)的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美(měi)国经济(jì)韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国(guó)财政部的(de)工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美(měi)债(zhài)，美国(guó)财(cái)政部发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除(chú)了此前暗(àn)示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞(cí)，需要关(guān)注(zhù)6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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