四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利率(l一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人ǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人(zài)此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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