金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格(gé)意(yì)义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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