美国债务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对(duì)《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上限情景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市(shì)场担忧(yōu)发(fā)生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和(hé)行业都(dōu)遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关(guān)键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议(yì)的(de)顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并(bìng)没有对(duì)美国(guó)债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债季(jì)度展(zhǎn)望(wàng)中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类(lèi)资(zī)产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传(chuán)统避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策(cè)，对美(měi)股也(yě)是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场(chǎng)报(bào)以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判的尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国(guó)未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关(guān)注就业(yè)数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经(jīng)济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可(kě)能，但加息(xī)周期(qī)已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本(běn)见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计(jì)加(jiā)息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的(de)贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购(gòu)买美(měi)债(zbjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗hài)异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美(měi)国财(cái)政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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