银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为(wèi)其部分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美(měi)国财(cái)政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未(wèi)来的(de)日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因(yīn431mm是多少厘米 431mm是多少米)为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格(gé)指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联储加息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回(huí)落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由(yóu)于经(jīng)济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门(mén)已经(jīng)经过了(le)十(shí)年的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多刺(cì)激政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn431mm是多少厘米 431mm是多少米)大鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也(yě)不大，但也(yě)没能(néng)有力提(431mm是多少厘米 431mm是多少米tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可(kě)能突发(fā)的(de)风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了(le)价(jià)格(gé)短线的波动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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