来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)要求(qiú)，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政(zhèng)策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态(tài)势”。从一(yī)季度公(gōng)布的(de)数据看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的(de)预期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是(shì)恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhè黄山山体主要由什么岩石构成ng)策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回(huí)升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期黄山山体主要由什么岩石构成持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发(fā)市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所(s黄山山体主要由什么岩石构成uǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言(yán)，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为主要(yào)手段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政策(cè)的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自(zì)然修复(fù)。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也(yě)必然(rán)会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动(dòng)平(píng)台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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