核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是(shì)股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗)稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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