5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分(fēn)位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性(50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间xìng)的分(fēn)化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去(qù)的(de)三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民(mín)的(de)基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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