近期“中特估”成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)热门话题，外资机(jī)构加强(qiáng)研究。不少国企、央企上市(shì)公司已获(huò)外资显著加仓。外资机(jī)构(gòu)认为：国企已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国(guó)国企已(yǐ)迎来积(jī)极信号，投资者可从(cóng)中(zhōng)挖掘(jué)盈利(lì)能(néng)力持(chí)续改善(shàn)的标的，从而获得长期稳(wěn)健的(de)投资(zī)回报(bào)。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成为(wèi)A股市场关(guān)注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)14日(rì)，北向资金净买入额最多的10只股票(piào)为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技(jì)术(shù)、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮液。不少(shǎo)国企(qǐ)公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等(děng)。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季(jì)度上市公司财报公布，不少全球主权投资(zī)机构(gòu)跻身国企的前十大的股东行业。例如，一(yī)季度(dù)报告(gào)显示，阿布(bù)达比投资局、科威(wēi)特政府(fǔ)投资局等多家主权财(cái)富基金增持多家(jiā)国企(qǐ)央企A股(gǔ)上(shàng)市公司股(gǔ)票。例(lì)如科威特(tè)政府投资局增持(chí)中青旅、中国(guó)重汽。阿(ā)布(bù)达比投资(zī)局一季度增持了(le)浦东金桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金(jīn)-中国(guó)焦点基金，截(jié)至4月底的前十大重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴巴(bā)、腾(téng)讯控股、工(gō愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析ng)商银(yín)行、建设银(yín)行、中国石化、华润(rùn)置地、中银航(háng)空租(zū)赁(lìn)、中升(shēng)集团、百度等(děng)，含不少(shǎo)国企公(gōng)司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一(yī)的(de)加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于(yú)中国国企公司的讨论热(rè)度正(zhèng)在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告中解释(s愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析hì)了他(tā)们对(duì)于国企改革的(de)看法。报告(gào)认(rèn)为，在中(zhōng)国(guó)国企改革(gé)并非(fēi)新(xīn)鲜事，但是这(zhè)一次国企改(gǎi)革事(shì)关重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关注到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放在平(píng)常，中国(guó)中铁可能(néng)是乏人问津的防御(yù)性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也(yě)尚可，但(dàn)是可能(néng)不是(shì)大家热衷(zhōng)追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也有不俗表现，包括中石(shí)化、中国铝业等。这(zhè)背后(hòu)的原因可能包括(kuò)：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投(tóu)资(zī)者认为相关(guān)方(fāng)面或敦促国(guó)企改善(shàn)治理等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，一(yī)般说(shuō)来外资机构持仓中更倾向于私(sī)营部门，这与他们(men)的选股标准相(xiāng)关。基于公司的股东回(huí)报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选股池(chí)子。例如从每(měi)股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至(zhì)去(qù)年年底的平均每股盈利(lì)水平仍(réng)低(dī)于10年(nián)前2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明国企公司(sī)的资本(běn)效率还有很大的提(tí)升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资(zī)投(tóu)资者认为(wèi)国企长期的低(dī)估(gū)值为投资(zī)者提供了厚厚的安全(quán)垫。部分公司的投(tóu)资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报(bào)告中指(zhǐ)出，如果国企改(gǎi)革能(néng)够取得成效(xiào)，投资者会重估国企的投资者价值。投(tóu)资者(zhě)对于能(néng)够(gòu)持续提供良(liáng)好的(de)股东回报的公司(sī)是愿意(yì)支付溢(yì)价的。例如(rú)，贵(guì)州茅台(tái)过(guò)去20年的平(píng)均每(měi)年的净资(zī)产回报率在20％以上。这是为(wèi)什(shén)么贵州(zhōu)茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因之一。除了房地(dì)产(chǎn)行业，目前来(lái)看大部分国(guó)企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如何与投资者(zhě)互动，增强(qiáng)透明性(xìng)是全(quán)球(qiú)投资者(zhě)关注的问(wèn)题。此外，投资者(zhě)关注(zhù)的其(qí)它问(wèn)题还包括：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何(hé)在服务国(guó)家战略的同时增(zēng)强它的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的(de)成效仍待时间检验，但是(shì)“注(zhù)重股(gǔ)东回报”是(shì)被资本市场认可的(de)路(lù)线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续(xù)性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对(duì)中国(guó)基金报记者表示(shì)，目(mù)前国企主(zhǔ)题受(shòu)到关注，可能(néng)个(gè)别股票(piào)有(yǒu)一定量的(de)“炒作”资金参与，但是(shì)有充分的理由认为国企(qǐ)主(zhǔ)题是可持续的(de)。

　　首(shǒu)先，相当一部(bù)分公司估值仍(réng)然很低。虽然它已经(jīng)从(cóng)极低的水平上升，但总体来说，国(guó)有企(qǐ)业的市盈(yíng)率仍(réng)然在10倍左右，这不是(shì)一个高的数(shù)字愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析。

　　其次，如果公司(sī)能够(gòu)继续(xù)改善(shàn)他们(men)的财(cái)务表现，提高(gāo)每股盈(yíng)利水平和利润(rùn)增长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息或股票回购，将利润分配给股东。这(zhè)些都将成为(wèi)股(gǔ)票价(jià)格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度(dù)看，他们对(duì)国企的持有或配置仍然相当保守。因为如(rú)果回顾(gù)过去的(de)5到10年，大多(duō)数境外的观(guān)点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外资(zī)投(tóu)资(zī)组合经(jīng)理(lǐ)只关注(zhù)经济的私(sī)营部分。随(suí)着(zhe)事(shì)态改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具(jù)体来看，例如(rú)部分(fēn)能源公司估值远远低于(yú)全球同行。不排除(chú)有些公司会(huì)受到(dào)地缘政治(zhì)因素，但(dàn)全球仍有资(zī)金（例如(rú)中东(dōng)地区的资(zī)金）受(shòu)地缘政治(zhì)影响较小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一些过(guò)往被认为乏味(wèi)无(wú)趣的行业部分公司的股价有了非常显著的(de)回升，还有类(lèi)似的(de)机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在(zài)任何市(shì)场，投资都必须(xū)持(chí)有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到(dào)所有(yǒu)的证据(jù)都(dōu)摆在面(miàn)前，那么他们已经被(bèi)市场价格反映出(chū)来，因为市(shì)场总(zǒng)是预先反应。所以(yǐ)我们永远(yuǎn)不会有(yǒu)百分百(bǎi)的确(què)定(dìng)性(xìng)或(huò)信(xìn)心。一些积极(jí)的变(biàn)化正在发(fā)生。“如果问过(guò)去(qù)多(duō)年，通(tōng)过(guò)观察(chá)中(zhōng)国市场我们学到(dào)了什么？我们学到的重(zhòng)要一(yī)课就是：跟随政(zhèng)府(fǔ)的政(zhèng)策(cè)投(tóu)资。中国的(de)国企(qǐ)已经迎来了积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机制(zhì)来从大(dà)量的国有企业中筛选出(chū)有更高成(chéng)功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政(zhèng)策(cè)导向、管理层有改进动(dòng)力、有客观证据显示其盈(yíng)利能力(lì)已经(jīng)改善的企(qǐ)业。同(tóng)时(shí)，这些企业(yè)所(suǒ)处的行(xíng)业整体收益增长、有良(liáng)好的资(zī)产负债表(biǎo)和低债务水平等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外国(guó)投资者很重要，真正决定价格的还(hái)是国内投(tóu)资者。如果外国投(tóu)资者对国(guó)有企(qǐ)业的兴趣增加，那(nà)将是(shì)对国有企业股价的额外推动力。

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