四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù子集是什么意思，非空真子集是什么意思f0000; line-height: 24px;'>子集是什么意思，非空真子集是什么意思)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存(cún)取需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还(hái)关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费子集是什么意思，非空真子集是什么意思，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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