金(jīn)融界5月(yuè)8日消息(xī)今(jīn)日早盘，A股市场(chǎng)银行(xíng)板块再度走(zǒu)高，中(zhōng)信银行率先涨停(tíng)，另外四大行中，中(zhōng)国(guó)银行涨超6％，农(nóng)业银(yín)行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至(zhì)目(mù)前，中信银行(xíng)年内涨幅已超过50％，中国银行(xíng)、交(jiāo)通银(yín)行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银(yín大学老师最怕什么部门举报)行、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在近日的(de)研报中梳(shū)理了银(yín)行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑(jí)——政策(cè)改变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不再提金融(róng)让利。银行业也开始落实，比(bǐ)如一(yī)些地方小银(yín)行下调存款利率后，股份行也出现(xiàn)下调(diào)；而年初的低利率放贷现象也消失了，新发放贷款利率在上行。此(cǐ)外，今年也没有下达普惠(huì)小(xiǎo)微的政策任务(wù)。政策改变(biàn)的原(yuán)因之一是银(yín)行需要资本(běn)扩展，需要恰当的盈(yíng)利积累(lèi)，不能过度让利；另一个是(shì)中(zhōng)央讲中(zhōng)特估和国企改革，银行(xíng)作为(wèi)资产(chǎn)规模最大(dà)的国企(qǐ)行业，按政策导向(xiàng)要提高资(zī)产收益率。而取消金融让(ràng)利有利于银行估值修复。从2020年开始(shǐ)的金融让利使银行股的PB估值低(dī)于正常估值。银(yín)行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润(rùn)正增长的情况(kuàng)下正常PB估值应该在1倍多，但(dàn)由于(yú)让(ràng)利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在(zài)0.5倍。现在政(zhèng)策导向的改(gǎi)变对银行股是一种长时间(jiān)的利(lì)好，有利于银(yín)行估值的(de)逐步修复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续(xù)下(xià)降。

　　银行不良率和(hé)债务(wù)风险周期相关，现(xiàn)在已进(jìn)入不良率(lǜ)下降周期。2020年(nián)底银行业的不良贷款率(lǜ)开始下降，到今年(nián)一季度已经连续10个(gè)季度下(xià)降了，这有(yǒu)利于股(gǔ)价上涨，不过按历史(shǐ)规律，上涨会存在滞后性。目(mù)前市(shì)场还(hái)没充分意识，银行(xíng)股(gǔ)价刚刚启(qǐ)动，如果不良率下降周(zhōu)期能够(gòu)持(chí)续验(yàn)证，我们认为这(zhè)会让银(yín)行业的PB从1倍(bèi)到(dào)1倍以上。部(bù大学老师最怕什么部门举报)分(fēn)投(tóu)资者对于地产和城(chéng)投风险有(yǒu)担忧，但银行(xíng)房地产贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行(xíng)整体不良率(lǜ)影(yǐng)响(xiǎng)较小；而且中(zhōng)国经过对(duì)债务风险(xiǎn)的分部门处(chù)理，地产上(shàng)下游(yóu)的很多行业(yè)的债(zhài)务风险(xiǎn)已经(jīng)解决(jué)。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫情(qíng)扰动结(jié)束(shù)。

　　银行收入增速自去(qù)年(nián)一季度开始逐季下降，今年Q1已(yǐ)到最低点，单季来(lái)看今年(nián)Q1比去年Q4营收增速略微提高(gāo)。我们(men)预(yù)计(jì)Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速(sù)会(huì)逐季改(gǎi)善，特(tè)别是中小(xiǎo)银(yín)行。出现拐(guǎi)点的原因是去(qù)年上(shàng)半(bàn)年LPR下降(jiàng)，今年(nián)1月1号银行进行贷款利率(lǜ)重定价，利率出现下(xià)降。这(zhè)是(shì)一个已知利空，市(shì)场已经消化，所以银(yín)行(xíng)股会出现(xiàn)修复。此(cǐ)外，过去(qù)三年疫情(qíng)使得银(yín)行(xíng)股估值被(bèi)压制。现在乙类乙管多时，对银行估值(zhí)不会再有太多影响，疫情折(zhé)价已过，估值将会正(zhèng)常(cháng)化。

　　4、短(duǎn)期(qī)逻辑——存款(kuǎn)利率下调(diào)，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行业出现存款利大学老师最怕什么部门举报率下调，低利率贷(dài)款行为经过窗口(kǒu)指导已经取消，这对银(yín)行息差有比较正向的催化，是一个短期利好。此(cǐ)外4月(yuè)底的政(zhèng)治局会(huì)议并未如市(shì)场(chǎng)预(yù)期一样(yàng)出现(xiàn)明显政(zhèng)策收紧，对(duì)银行业是另(lìng)一个短期利(lì)好。

　　该机构(gòu)从交易层面罗(luó)列了一下两(liǎng)大催化因(yīn)素：

　　第一(yī)，债券市场出现资产荒，一些稳定(dìng)的高股(gǔ)息行业会成为替代品，银行股就得(dé)益(yì)于此。

　　第二(èr)，现在政策重视(shì)提(tí)高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国企央(yāng)企可以投资ROE相对高的银行股，从而来(lái)提高自(zì)身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银(yín)行股上(shàng)涨的持续性，海通(tōng)国际证券(quàn)给予肯定(dìng)态(tài)度。该机构(gòu)认为(wèi)，接下来的5-7月份(fèn)的业绩真空期，银(yín)行股的表(biǎo)现将(jiāng)取决于宏观环境、政策规划以及市场交易情绪，在没有经济衰退和政(zhèng)策打(dǎ)压的情况下银行股不会出现大幅回撤。关于如(rú)何(hé)避免可能的小回撤，该机构(gòu)建议选股时选择业绩(jì)好但股价(jià)还未上涨(zhǎng)的小银行。之前中特(tè)估(gū)的概(gài)念使得大(dà)行的估值得(dé)到抬升(shēng)，之后其他类型的银(yín)行估值也要相应抬升(shēng)，本质原因(yīn)是各类银行的估值没有系统性的差异。

　　东方证券指出，截(jié)至23Q1，上市银行(xíng)不良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行(xíng)业23Q1加(jiā)回核(hé)销后(hòu)的年化不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来(lái)随着疫情影响的消(xiāo)退和经济的稳步(bù)复苏，银行不良生成压力边际缓释。前瞻(zhān)性指标(biāo)方面，绝(jué)大(dà)多数银行关注率(lǜ)环比(bǐ)有所改(gǎi)善。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖(gài)率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行业的拨(bō)备水(shuǐ)平继续保持(chí)充(chōng)裕(yù)。目前银行(xíng)资产质(zhì)量压力的(de)峰值(zhí)已经过去，展望而言，经济复苏态(tài)势良好，企业经营环境改(gǎi)善、居民信心提升，叠加地(dì)产政策的持续宽松，银行的资产质量表现有望延续向好态势(shì)。

　　中信建投在银行业2023年中期投(tóu)资策略(lüè)报告中(zhōng)表示，经济复苏进行(xíng)时(shí)，银行重回基本(běn)面主逻辑。银行基本面(miàn)的量(liàng)、价(jià)、质三方面的景(jǐng)气度均较去(qù)年提升：价格端，息差企稳回升新(xīn)趋势(shì)将是重要(yào)的(de)行业(yè)催化剂，利好整体估(gū)值(zhí)提升。规模端，信贷(dài)需求从大到小逐步(bù)传导，下半年企业贷(dài)款需求高景气延续的同时，看(kàn)好零售、小微贷款的需求复苏。资(zī)产质量(liàng)方面，优质房(fáng)地产融资风险缓解(jiě)；零售贷款(kuǎn)质量将在居民还款能力(lì)提升下长期向好(hǎo)，银行资产质量下(xià)行风险(xiǎn)封(fēng)住。银行(xíng)板块(kuài)配置上(shàng)，建议大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近(jìn)期表示，看(kàn)好(hǎo)全年盈利能力修复，银行板块配置价值提升。该机构认为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以(yǐ)及(jí)居民端复(fù)苏低于预期的影响。展望后续(xù)季度，国内(nèi)经济(jì)向好趋势不变，在此背景下，居民(mín)消费倾向(xiàng)和风险偏好的修复仍然(rán)值得期待，成为推(tuī)动板块盈利回升的催化(huà)剂。我(wǒ)们继续看好银行板块全年表(biǎo)现，考虑到当前银行板块静态(tài)PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低(dī)位(wèi)且(qiě)尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前(qián)水平，在后续盈利有望逐季(jì)修复(fù)的(de)背景下，当前时(shí)点银行板块的配置(zhì)价值提升。

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