财联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超(cnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗hāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获(huò)取的(de)低息(xī)贷款没(méi)有投入实(shí)际经营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存(cún)在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财(cái)产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的(de)信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比理财(cái)收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也(ynovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗ě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗存款(kuǎn)利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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