作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来(lái)的(de)强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放(fàng)、供给相对(duì)充足(zú)的(de)影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点同(tóng)比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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