近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等(děng)，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过(guò)前(qián)期(qī)会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发(fā)生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入(rù)占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报(bào)表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上述(shù)产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易。

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