财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则(zé)会(huì)形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持(chí两丈等于多少米)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的两丈等于多少米(de)定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对(duì)财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存(cún)款定(dìng)价(jià)自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三两丈等于多少米个方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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