本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下(xià)跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或是外(wài)围股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输(shū)入。作为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市指数(shù)，恒(héng)生(shēng)AH股A指(zhǐ)数(shù)和(hé)H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪(xù)上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国(gu我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的ó)股(gǔ)票评级从高配下(xià)调为(wèi)中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率(lǜ)观(guān)测器(qì)最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度(dù)紧缩(suō)货(huò)币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应(yīng)量（未经季(jì)节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续(xù)第四个(gè)月(yuè)收缩(suō)。美联(lián)储加息导致(zhì)金融资产盈利缩(suō)水，缩表则(zé)令(lìng)流动性折价效应加剧，在(zài)全球金(jīn)融市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字头个(gè)股(gǔ)

　　美(měi)国(guó)银(yín)行业又一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和(hé)银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较(jiào)去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银(yín)行部(bù)分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年(nián)颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系(xì)”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换(huàn)。但(dàn)二者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的(de)回购预期(qī)。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而(ér)沪深京三市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市净率中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来(lái)看，让(ràng)央(yāng)企国(guó)企估值回(huí)归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家资(zī)本(běn)新战略。国(guó)家外(wài)汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈率还是市(shì)净(jìng)率(lǜ)等指标看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中(zhōng)字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前总市(shì)值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其(qí)成为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期(qī)下(xià)跌(diē)空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时(shí)上涨的(de)年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标已不(bù)太灵(líng)光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红五月行情能否再(zài)现？我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的关键在(zài)要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联(lián)网(wǎng)指数能否(fǒu)维(wéi)持强势行情(qíng)。二是(shì)作为(wèi)A股第二大行(xíng)业指数，电(diàn)气设备板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年(nián)线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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