近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大(dà)基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐(lè)生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、电(diàn)子(zi)级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过(guò)前(qiáword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅n)期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力(lì)的(de)各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举的(de)同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平较高的(de)集(jí)成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调(diào)高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)是否还能持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅p>

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东(dōng)为国(guó)家集成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之(zhī)间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅合(hé)格(gé)IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子(zi)达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的(de)重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联(lián)采购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公告(gào)中表示，归母净利(lì)润(rùn)较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另(lìng)一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度(dù)平均售(shòu)价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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