财联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域(yù)持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去(qù)年(nián)的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多(duō)次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的(de)产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇(qí)”，都是(shì)为了继(jì)续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯(chún)生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等(děng)高端(duān)产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持(我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加去(qù)年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但对其高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤(我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(g我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子uī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续(xù)高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机(jī)会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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