银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由于市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月(yuè)的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于(yú)引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的(de)。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的(de)流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为了(le)一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大(dà)幅度的(de)流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场(流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对(duì)高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市(shì)场流出(chū)规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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