2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日标普(pǔ)500指(zhǐ)数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲(zhōu)（不含英国(guó)）地区(qū)股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票(piào)基金净值(zhí)上涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长，过(guò)去6个月以来，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地(dì)区（不含英国）股票基金净(jìng)值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过前(qián)四个月跌宕(dàng)起伏(fú)， 全球市场接下来(lái)如何演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代表(biǎo)接受本报采访解(jiě)析他们(men)对(duì)于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资(zī)产管(guǎn)理常务董事、亚太区(qū)首(shǒu)席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观(guān)经济主(zhǔ)管胡(hú)一(yī)帆(fān)

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有限(xiàn)公司 基金经理卢(lú)里

　　上(shàng)述机构(gòu)人士认为，2023年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)美国(guó)陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后(hòu)续房地产等持(chí)续发(fā)力，中国(guó)经济持续快(kuài)速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其它非美货币可(kě)能(néng)会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智能(néng)，机(jī)构人士认为人工(gōng)智能(néng)将为各个行业带来巨变(biàn)，其(qí)中硬件类(lèi)公司可能获得(dé)较为确(què)定的机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因为(wèi)存(cún)款外(wài)流，被动收紧信贷(dài)。这(zhè)样一来，企业(yè)、家庭(tíng)部门能获得的(de)贷款增长放(fàng)缓。虽然(rán)个人(rén)消费相对(duì)稳定，但是(shì)到了下半年(nián)美国经济衰退的(de)风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可(kě)能(néng)实现稳定增长，但不是快速增长。日本方面内(nèi)需跟(gēn)服务(wù)业获诸多因素支持。亚(yà)洲地(dì)区中国，日本过去几年受到疫(yì)情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢(huī)复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看(kàn)来，日本的经济(jì)表(biǎo)现不会(huì)太差，对中(zhōng)国持更加(jiā)乐观态度。中国经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用(yòng)。但是(shì)，如(rú)果要中国经济复苏更稳固，更全(quán)面，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目(mù)前(qián)市场对(duì)中国经济在2023年的(de)复(fù)苏(sū)抱有较高的期望，尤其是在(zài)第(dì)一季(jì)度(dù)超(chāo)出预期的(de)情况下，市场普遍认(rèn)为今(jīn)年会(huì)实(shí)现5.5％以上的(de)增长。但(dàn)是对于(yú)欧(ōu)美经(jīng)济的预期则有所保留。我们(men)认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年(nián)财政和地产方面有所(suǒ)表现(xiàn)，将会加快复(fù)苏进程(chéng)。目前来看，经济复(fù)苏的(de)压力主(zhǔ)要来自外需(xū)减弱和内(nèi)需恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽(kuān)松程(chéng)度没(méi)有实(shí)质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲(zhōu)的(de)唯一选择，但是高利率环境对经济的压(yā)制作用(yòng)会(huì)降低欧美(měi)经济的(de)预期。日本目前处于一(yī)个极端宽松货(huò)币(bì)政策拐点(diǎn)，但是目前新任日(rì)本央(yāng)行行长表现出(chū)会维(wéi)持(chí)货币(bì)政策(cè)不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的(de)预期则是从去(qù)年(nián)的(de)1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力(lì)已见顶，服务(wù)业通胀具(jù)韧性，但中期就(jiù)业(yè)料(liào)将(jiāng)持(chí)续修复，核心通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫(yì)情和地产等(děng)多重约束因素缓和(hé)、以(yǐ)及周期性因素作用(yòng)下，经济本身(shēn)就(jiù)有(yǒu)趋(qū)势性的内生修(xiū)复动力，并不(bù)需要太强的(de)政(zhèng)策刺激，从(cóng)趋(qū)势上看无论经济增(zēng)长(zhǎng)还是企业盈利的修复(fù)，目前(qián)都处在一个中周期(qī)修复趋势的开端(duān)，远没有到讨论修复是否结束、以及修复力(lì)度(dù)最(zuì)大的阶(jiē)段已经过去等(děng)问题。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显著回落及冬季天气较(jiào)预期温和等，欧洲经济已避开冬(dōng)季陷入严重(zhòng)衰退的最坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松(sōng)的政策立场(chǎng)，短期调整(zhěng)货币政策区(qū)间可能性(xìng)不高，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可能对(duì)曲(qū)线控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来一年(nián)美国有80％的(de)概(gài)率进入(rù)衰退。美国银行业(yè)的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可(kě)能。随着(zhe)劳(láo)工参与率的提高，以及新(xīn)增就业的下降，未来失业率有抬升(shēng)的可(kě)能，这将会是(shì)导(dǎo)致美(měi)国经济名(míng)义上进入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区(qū)的经(jīng)济(jì)表现好于(yú)预期。欧元区未来12个月出现衰退的机(jī)会(huì)为(wèi)60％。该地区面(miàn)临的通胀问(wèn)题比美国更为持(chí)久。因此，我们预(yù)计欧洲央行将再(zài)次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在(zài)今(jīn)年(nián)余下时间保持这一水平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中(zhōng)的(de)“启明星”，3月宏(hóng)观数据进一(yī)步好(hǎo)转，增(zēng)强(qiáng)了投(tóu)资者对于国内经(jīng)济增(zēng)长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储加息节(jié)奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后(hòu)一(yī)次加息了。虽然说通胀还(hái)没有回到(dào)美联(lián)储的(de)政策目标。但(dàn)是3月份(fèn)开(kāi)始，银(yín)行(xíng)出现问题，这(zhè)都是高利率环(huán)境带来冷却经济(jì)的副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往下走(zǒu)的(de)环境(jìng)之下，企(qǐ)业信心也(yě)开始是越走越弱。美联储今年加息(xī)或许已(yǐ)经结(jié)束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明(míng)年上(shàng)半年才会认(rèn)真的去考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是(shì)回落(luò)的速度不够快，而且美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔在过(guò)去(qù)的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于降(jiàng)低通胀的决心(xīn)还是非常(cháng)明显的，就是(shì)他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美联储(chǔ)加息的(de)预(yù)期(qī)发生了较大波动。目前市(shì)场(chǎng)预计，5月份的加息会是最后(hòu)一(yī)次，然后在第四季度(dù)开始(shǐ)逐步(bù)调整利率水平(píng)，以实现利率的正(zhèng)常(cháng)化（即降息）。对资(zī)本市(shì)场来(lái)说，这是个好消息(xī)，因(yīn)为高利率(lǜ)环境导致美元流动性下降和投(tóu)资成本急剧上升，这已经在(zài)全球资(zī)本市场上反映出来了。不论是美国的(de)银行业(yè)还是高(gāo)收益债(zhài)券领域，都出现(xiàn)了流动性(xìng)和短(duǎn)期成本上(shàng)升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联(lián)储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年(nián)三季度开始(shǐ)，美国将进入一个技术性衰退，可(kě)能(néng)在年(nián)底会有一次减息。但(dàn)是美联储现在论(lùn)调还(hái)是比较的鹰派，至少(shǎo)从美(měi)联储(chǔ)官员的点阵图(tú)看，大部分美(měi)联储官员都认(rèn)为在(zài)2024年前不(bù)会减息(xī)，与市场预期(qī)有一定的(de)差距。当然(rán)，我(wǒ)们要动态地看(kàn)问题，应根(gēn)据未来(lái)几(jǐ)个月美国经济(jì)的实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储(chǔ)加息(xī)后进入了观察期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及防(fáng)范(fàn)金融风险(xiǎn)之间争取平(píng)衡。后续如(rú)果(guǒ)美国金融体(tǐ)系风险(xiǎn)继续累积(jī)并(bìng)形成进一步的风险事件，可能(néng)会推动联储(chǔ)更(gèng)早转向。美国经济(jì)衰退终局确定(dìng)性较高，在此情景下(xià)，长久期(qī)的利(lì)率债、高评(píng)级信用债会(huì)在大类(lèi)资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可能在下(xià)半年降(jiàng)息50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加(jiā)息周期及随(suí)后的宽松政策可能利好股(gǔ)市(shì)，但是这仅(jǐn)在没有衰(shuāi)退接踵(zhǒng)而至(zhì)时(shí)成立。多(duō)数情况下，只有经济(jì)状况触底才(cái)会构成股市反弹的充分条件。与(yǔ)股票不同(tóng)，政(zhèng)府债收益率的表现(xiàn)在美联(lián)储加息接(jiē)近尾(wěi)声时通常更(gèng)容(róng)易预测。一直以来(lái)，10年期政府债收(shōu)益率的(de)高位(wèi)几乎(hū)总是在最后(hòu)一次(cì)加息前后出现(xiàn)，然后在接下来的12个月平均下(xià)跌70个基点，原因是(shì)增长放缓及(jí)通(tōng)胀(zhàng)下降压低了(le)收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：首先，一(yī)季度，A股 AI相关(guān)的企业已经(jīng)录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工(gōng)具的大概率(lǜ)能赚(zhuàn)钱(qián)。工具率先获得利好，这是(shì)比(bǐ)较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有(yǒu)的公司带来哪(nǎ)些变(biàn)化(huà)，这是我们需要思(sī)考的问题。例如广告公司(sī)，AI是否可以进一步(bù)提(tí)升(shēng)它(tā)的投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不(bù)确(què)定性是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大(dà)的市场(chǎng)，政府积(jī)极(jí)的在推(tuī)动数字化的进程，我(wǒ)们(men)认(rèn)为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型(xíng)在(zài)训练环节和推(tuī)理环节都需要(yào)消耗大量(liàng)的算(suàn)力，涉及到的硬件(jiàn)领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯片构(gòu)成的服务器，以及配套的交换(huàn)机、光模块；自去年年底以(yǐ)来(lái)，产(chǎn)业链已经陆续收到了上述(shù)硬(yìng)件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产品，一类是公(gōng)有(yǒu)云上部署的大模型，包括模(mó)型的API接(jiē)口调(diào)用、模型的分布式计算部署(shǔ)、数据库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端(duān)场景，主(zhǔ)要基于生成(chéng)的字段(duàn)数（token）来收(shōu)费；另一(yī)类(lèi)是(shì)部(bù)署到私有云上的大模(mó)型，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-B类的终端场(chǎng)景(jǐng)，主要根据(jù)部署成本来收费；应(yīng)用场景落地较为(wèi)多元，在(zài)搜索(suǒ)、文档(dàng)处理、文学艺术创作、金融(róng)、电(diàn)商、企(qǐ)业内部管理都有(yǒu)非常多(duō)可以探(tàn)索落地的案例，在未(wèi)来(lái)2-5年将会呈(chéng)现出百花(huā)齐放的格局，投资机会主要来源于下游(yóu)潜在的(de)目标用户群体规模较(jiào)大、用户(hù)的付费(fèi)意愿强(qiáng)或者(zhě)用户的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此同(tóng)时，我们(men)看到，中国高度(dù)重视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬(yìng)科技(jì)和软科技的(de)发展(zhǎn)，今年成立了(le)国家数据局，国务院重组科(kē)技部，三大运营商都加大了(le)在数(shù)据方面的投入，中国的(de)云(yún)企(qǐ)业也发展迅(xùn)速。

　　我们(men)尤其看(kàn)好(hǎo)亚(yà)洲(zhōu)半导体的发展。该板(bǎn)块(kuài)目前(qián)估(gū)值处于历史低位，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善(shàn)。拥(yōng)有众多半导(dǎo)体企业的韩(hán)国市场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科(kē)技主题也(yě)将有不俗(sú)表现，因为(wèi)很多中(zhōng)国的科(kē)技企(qǐ)业在后疫情(qíng)时代，会更关(guān)注利润和现金流(liú)，从而产生一(yī)些可(kě)以跑(pǎo)赢大(dà)盘的机会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型（特别是机器(qì)学习与深(shēn)度学(xué)习(xí)模型(xíng)）的发展将带来以(yǐ)下(xià)方面的投(tóu)资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理(lǐ)需要大量的算力，这将(jiāng)带动(dòng)AI专用芯片(piàn)的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和计(jì)算资源进行训(xùn)练，这将推动公(gōng)共云服务商的(de)发展(zhǎn)。数据服务，AI模(mó)型(xíng)需要海量数据(jù)进行训练(liàn)，数(shù)据采集、清洗和标注服务(wù)将大有可(kě)为。AI软件与服务，在各(gè)行业(yè)内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业(yè)将大举采购各类AI软件(jiàn)与服(fú)务，如机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业界高管呼(hū)吁(xū)暂(zàn)停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对(duì)此(cǐ)，你怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一帆：在一定(dìng)程度上增加(jiā)公众对AI技术(shù)研(yán)发的知情权以(yǐ)及行业自律是(shì)有其必要性的。一方面(miàn)，知名人士的呼(hū)吁显示出行业(yè)内对人(rén)工智能安(ān)全与可控性的高度重(zhòng)视，这有助于提高公众对此的认识，同时促进相关法规与标准的出台。暂停开发更(gèng)强大的模型有助于行业理解现(xiàn)有(yǒu)模(mó)型的(de)风险与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一(yī)定时间(jiān)观察其(qí)对社会产生(shēng)的影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)另一(yī)方面，依靠(kào)公众(zhòng)人士发起的自律(lǜ)性暂(zàn)停可能(néng)难(nán)以有效执行。人工智能行业(yè)内竞争激烈，暂(zàn)停进(jìn)一步(bù)研究难以形成广泛共识(shí)，领先机构会继(jì)续推进研究旨(zhǐ)在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发(fā)展方向出现了偏(piān)差，而更(gèng)多是出(chū)于对(duì)监管缺失的(de)担忧(yōu)，因(yīn)而(ér)呼吁(xū)社会思考在使用过程中产生的(de)法律规制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模(mó)型(xíng)部署在(zài)公有云上面，用户交互过程中的数(shù)据可能涉及到用户隐私(sī)和企业机密，因此(cǐ)现在(zài)越来越多的企(qǐ)业客(kè)户开始转(zhuǎn)向(xiàng)规(guī)划私有部署(shǔ)大(dà)模型。另一方面，不法分子也更有机(jī)会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效(xiào)率(lǜ)、研发限(xiàn)制(zhì)性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多(lǐng)先于(yú)海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室(shì)正式发布《生成(chéng)式人(rén)工智能服(fú)务管(guǎn)理办法(fǎ)（征求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出生成式人工智能服(fú)务提供者(zhě)应该承担信息(xī)安全主体责任，做好个人信息(xī)保护(hù)、未成年人保(bǎo)护(hù)、内容安全管理等工作，我(wǒ)们相信在生成式人工(gōng)智能领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略如(rú)何调(diào)整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场资产类(lèi)别方面(miàn)，固定收(shōu)益或者(zhě)债券为优先(xiān)，低配股票。如果美国(guó)经济进入(rù)下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的(de)估值相对于(yú)企业(yè)盈利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经(jīng)济(jì)开始(shǐ)放缓，即便美联储不降现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多(jiàng)息(xī) ，那么10年期30年期(qī)的美(měi)国国债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利率往(wǎng)下(xià)走代(dài)表(biǎo)这些债券的(de)价格往上(shàng)升。

　　环球(qiú)市场方(fāng)面(miàn)：股票的部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中国及(jí)广泛意义上(shàng)的亚洲市(shì)场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还(hái)是跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经验(yàn)告诉我们，如果中国的企业(yè)盈利(lì)增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐(lài)欧美的政(zhèng)府债券(quàn)，再加上一些投资等级的企业(yè)债。不看(kàn)好(hǎo)高收益债的原(yuán)因在于：当经(jīng)济表现越来越差的时候，一(yī)些信贷评级(jí)比(bǐ)较低的企业债，它的信用差会(huì)拉宽(kuān)，相(xiāng)应债券价格现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多承(chéng)压。货币方(fāng)面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在(zài)时间节点看，大类资产相(xiāng)对配置上，我们认为股票(piào)优于债(zhài)券(quàn)，优于商品。年末有降息预(yù)期(qī)的(de)条件(jiàn)下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品受全球总(zǒng)需求下降和中国复(fù)苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转(zhuǎn)的机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍(biàn)平稳转好(hǎo)的(de)基本面(miàn)条件下，受其他因素影响的估值因素(sù)带来的(de)下(xià)跌调整幅度比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股表(biǎo)现有(yǒu)背离基本(běn)面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度看，我们认为(wèi)美国的盈利(lì)增长及通胀前景仍存在较大(dà)的不确定(dìng)性。如果通(tōng)胀(zhàng)下降，股票(piào)表现会(huì)较出(chū)色，债(zhài)券也会受益。如果(guǒ)经济出(chū)现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重(zhòng)来(lái)，将出现和去(qù)年一样的股(gǔ)债双杀，对成(chéng)长股则尤为(wèi)不利(lì)。股票市(shì)场投资策(cè)略：股票方面(miàn)，我们不(bù)看好(hǎo)美股和成长股。我们的(de)股票投资策略是分散(sàn)配置。我们(men)看(kàn)好新兴(xīng)市(shì)场，特别(bié)是中国(guó)。

　　债券市(shì)场投资策(cè)略：整体而言，我们认为(wèi)今(jīn)年债券(quàn)的表现(xiàn)会优于股票的(de)表(biǎo)现，特别是政府债券和投(tóu)资级别(bié)的债(zhài)券，能够提供不错的收益率，而且即使在经济下行的时(shí)候也(yě)非常(cháng)具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和(hé)石油(yóu)价格(gé)的上涨。看好黄金(jīn)最主要(yào)是(shì)因为(wèi)避险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一步(bù)上行，主要是由于供(gōng)给(gěi)端的收缩(suō)。外汇市场投资(zī)策略(lüè)：由于美(měi)联储停止加息(xī)，美元的利差优势收(shōu)窄，因此我(wǒ)们要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势(shì)上看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长(zhǎng)股(gǔ)有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利(lì)率带来(lái)的分母端制约改善，利好(hǎo)利率债(zhài)及高(gāo)评级债券、黄(huáng)金等资产(chǎn)类(lèi)别成长股受分(fēn)母(mǔ)端改善主导，可能有阶段性行情；价值股(gǔ)分子(zi)端承(chéng)压，整体回落石油等大(dà)宗商品由(yóu)于需求下降(jiàng)，整体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市场相对和(hé)绝对(duì)估(gū)值均处于较低(dī)位置(zhì)，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格上建议(yì)高配制造(zào)、科技，低配(pèi)周期、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸(xī)引力相对高于(yú)沪(hù)深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等(děng)行(xíng)业机(jī)会相(xiāng)对较(jiào)多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利(lì)能力稳定(dìng)、高股息的优质央(yāng)国(guó)企(qǐ)；契(qì)合数字(zì)中国建(jiàn)设方向(xiàng)，受益于复苏的互(hù)联网(wǎng)板(bǎn)块。我们(men)对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如(rú)美股）对分子端下行的定价不足(zú)。后续若进(jìn)入(rù)利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市(shì)场(chǎng)交易重心可(kě)能从衰退(tuì)转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动趋势(shì)性下行周(zhōu)期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率(lǜ)在美元反弹(dàn)时点可能仍强于一篮子货币(bì)。日元可(kě)能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧(ōu)洲经济衰(shuāi)退预(yù)期和(hé)欧洲(zhōu)能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势(shì)周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧洲采(cǎi)取防御性行业立(lì)场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市(shì)场股(gǔ)票估值仍然低廉(lián)，政策制定者继续(xù)支(zhī)持经济增长，最近的银(yín)行存款准备(bèi)金率下调就是明证。我们对美(měi)元进(jìn)一(yī)步走弱(ruò)的预(yù)期应该会支持除日本以外的亚洲市(shì)场(chǎng)表现。

　　在债券(quàn)方面，我们(men)增(zēng)加了对(duì)高质(zhì)量政(zhèng)府债券(quàn)的敞口(kǒu)，并(bìng)减(jiǎn)少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级政府(fǔ)债券(quàn)，较不青睐高收益债(zhài)券。这与美国的衰退周期(qī)所体现(xiàn)出的特征(zhēng)一致，在(zài)美国，政府债券通(tōng)常(cháng)受益于债券收益率(lǜ)的下(xià)降（因为市场对增长放(fàng)缓和最终降息的(de)定价），而公司债券(quàn)收益(yì)率相对于美国政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)的溢价因信贷(dài)质(zhì)量(liàng)恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多