2023年前4个月(yuè)，尽管美国通(tōng)胀高(gāo)企，美联(lián)储持续加息，但是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时(shí)100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面：恒生(shēng)指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港投资基金公会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基(jī)金中，中国股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含(hán)英(yīng)国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区(qū)（不含英国(guó)）股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净(jìng)值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港(gǎng)投资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全(quán)球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机(jī)构(gòu)代表接(jiē)受本报(bào)采访(fǎng)解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今(jīn)年剩(shèng)余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事(shì)、亚(yà)太区首席市场策略师(shī)许长泰(tài)

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理亚太区投资总监及(jí)宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基金(jīn)经理(lǐ)卢里

　　上述机构(gòu)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，2023年(nián)剩余时间美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国(guó)经济复(fù)苏步(bù)入轨道，若后续房地产等持续发力(lì)，中(zhōng)国经(jīng)济持(chí)续快速复(fù)苏可期。随着(zhe)美(měi)元走弱，后续人(rén)民币等(děng)其它非(fēi)美货币(bì)可能会(huì)获(huò)得(dé)支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈(quān)的人工智能，机构人士认(rèn)为人工智能将(jiāng)为各(gè)个行业(yè)带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可(kě)能获得较为确(què)定的机(jī)会。

　　初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间如(rú)何看待今年剩余时间全(quán)球经济走势(shì)？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行(xíng)要(yào)么主动收紧信(xìn)贷条件，要么(me)因为存款外流(liú)，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这样(yàng)一来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到(dào)了下半年美国经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长(zhǎng)，但不是快(kuài)速(sù)增(zēng)长。日本(běn)方面内需跟服务业获诸多因素(sù)支持。亚洲地区中(zhōng)国，日(rì)本过去(qù)几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看(kàn)来(lái)，日(rì)本的经(jīng)济表现不会太差，对中国持更加乐观态度。中国(guó)经济复(fù)苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是(shì)，如果要中国(guó)经济复苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业(yè)投资(zī)、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目(mù)前市场对中国经济在2023年的复(fù)苏抱有较高(gāo)的期望(wàng)，尤其(qí)是在第一季度超(chāo)出预期的情况(kuàng)下，市(shì)场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上的增(zēng)长。但(dàn)是(shì)对于欧(ōu)美经(jīng)济的预期则有所(suǒ)保留(liú)。我们认为中国(guó)仍在(zài)复苏(sū)的道路上。如果(guǒ)下半年财政和地(dì)产(chǎn)方面有所(suǒ)表现，将会加快(kuài)复(fù)苏(sū)进程。目前(qián)来看，经济复苏的压(yā)力主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚(shàng)需时间，市(shì)场流动性和信贷(dài)宽松程度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高(gāo)利(lì)率几乎(hū)是美(měi)国(guó)和欧洲的唯一(yī)选择，但是高利率环境对经济的压制作用会(huì)降低欧(ōu)美(měi)经济的预(yù)期。日本(běn)目前处(chù)于一个极端宽松(sōng)货币政策拐点，但(dàn)是目前新任日本(běn)央行行长表现出(chū)会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧(ōu)元区的GDP增(zēng)长则(zé)将(jiāng)从去年的(de)3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预期则是(shì)从(cóng)去(qù)年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料将持续(xù)修(xiū)复，核(hé)心(xīn)通胀中枢(shū)震荡下(xià)行。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重约束(shù)因素(sù)缓和、以及周期性因素作用下，经济本(běn)身(shēn)就有趋势(shì)性的内生修(xiū)复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长(zhǎng)还(hái)是企业(yè)盈利的修复，目前都处在一个中周期修复趋势的开端(duān)，远没(méi)有到(dào)讨论(lùn)修复是否结束、以及修复力度(dù)最大的(de)阶段已经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源价格显著回落及冬季天(tiān)气较预期(qī)温和等，欧洲经济(jì)已避开(kāi)冬季(jì)陷入严重衰(shuāi)退的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政策方面，日银新(xīn)总裁(cái)植田和(hé)男维持宽松的政策立场(chǎng)，短期(qī)调整货(huò)币政策区间可能性(xìng)不高(gāo)，但2023年(nián)内(nèi)仍有可能对曲线控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概(gài)率进入衰退(tuì)。美国(guó)银行业的(de)风波提升了(le)衰退概率，劳工市场(chǎng)有(yǒu)潜(qián)在降温的(de)可(kě)能(néng)。随着劳工参与率的提高，以及新增就(jiù)业的下降，未来(lái)失(shī)业(yè)率有(yǒu)抬升的(de)可能，这(zhè)将(jiāng)会(huì)是导致美国经济(jì)名(míng)义(yì)上(shàng)进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要的推(tuī)动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元(yuán)区(qū)的经济(jì)表(biǎo)现好(hǎo)于预期(qī)。欧元区未来12个(gè)月出(chū)现衰(shuāi)退的(de)机会为60％。该地区面(miàn)临的(de)通(tōng)胀问题比美国(guó)更为持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央行将(jiāng)再(zài)次加息(xī)50个基(jī)点(diǎn)，将存款(kuǎn)利率(lǜ)提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持(chí)这一水平。中国(guó)经济的强势(shì)复(fù)苏，是全球经济增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观(guān)数据进一步(bù)好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已经(jīng)最(zuì)后一次加息了。虽然说通胀还没有回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的政(zhèng)策目标。但是3月份(fèn)开始，银行出(chū)现(xiàn)问题，这都是高(gāo)利率(lǜ)环境带来冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往(wǎng)下(xià)走(zǒu)的环境之(zhī)下，企业信心(xīn)也(yě)开(kāi)始是越走越弱。美(měi)联储(chǔ)今年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明年(nián)上半(bàn)年才会认真的去(qù)考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到(dào)，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降低(dī)通胀的(de)决心(xīn)还(hái)是非常明(míng)显的，就是他(tā)宁(níng)愿牺牲经济增长(zhǎng)一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业问题，市场对美联(lián)储(chǔ)加息的预期发生了较大波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的(de)加(jiā)息会是(shì)最后一(yī)次(cì)，然(rán)后(hòu)在第四(sì)季度开(kāi)始逐步调(diào)整利率水(shuǐ)平，以实(shí)现利率的正常(cháng)化（即(jí)降息）。对资(zī)本市场来说，这是个好消息，因为(wèi)高利率环境导致美元流(liú)动性(xìng)下(xià)降和(hé)投资成本(běn)急(jí)剧上升，这已经在全球资本市(shì)场上反映(yìng)出来了。不论(lùn)是美国的银行业还是(shì)高收益债券领域，都出现了(le)流动性和短期(qī)成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近(jìn)一次加(jiā)息后，进入观(guān)望(wàng)态(tài)势(shì)。现在市场普遍预期从今年三季度(dù)开(kāi)始，美国将进入一个(gè)技(jì)术性衰退，可能在年底(dǐ)会有一次减息。但是美联(lián)储现在论(lùn)调还是比较的(de)鹰派，至少从美联储(chǔ)官员的(de)点阵图(tú)看(kàn)，大部分美联(lián)储官员都认(rèn)为在2024年前不会减息(xī)，与市场预期有一定(dìng)的差距。当然，我(wǒ)们要动(dòng)态地看问题，应根据未来几(jǐ)个月美国经济的实(shí)际情况去(qù)做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月(yuè)美联(lián)储加息后进(jìn)入了观(guān)察期。短期(qī)，联储将在控通胀及(jí)防(fáng)范金融(róng)风(fēng)险之(zhī)间争(zhēng)取平(píng)衡。后续如果美国金融体系风险(xiǎn)继续累积(jī)并(bìng)形(xíng)成进一步的风险事(shì)件，可(kě)能会推动联储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确(què)定性较高，在(zài)此情景下，长久期的利率债(zhài)、高(gāo)评级信用债会(huì)在大类资产(chǎn)中取得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年降(jiàng)息50个基点。虽然美(měi)联储结(jié)束加息周期及随后的宽松(sōng)政(zhèng)策(cè)可(kě)能利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退(tuì)接(jiē)踵而(ér)至时成立(lì)。多数(shù)情况下，只有经济状况触底才会构成股(gǔ)市反弹的充分条件。与股票(piào)不同，政府债收益率(lǜ)的表(biǎo)现(xiàn)在(zài)美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更容易(yì)预测。一直以(yǐ)来(lái)，10年期政(zhèng)府(fǔ)债收益率的(de)高位几(jǐ)乎(hū)总是在最后一(yī)次加息前(qián)后出现，然后(hòu)在接下来的12个(gè)月平均下跌70个基点，原(yuán)因是增长放缓及(jí)通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来的投资(zī)机会(huì)？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上(shàng)涨(zhǎng)。就(jiù)如(rú)“淘金热”的(de)时候(hòu)，做工具的大概(gài)率能赚钱。工具率先获得利好，这是(shì)比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的(de)公司(sī)带(dài)来哪些变化，这(zhè)是我们需要思考的问题。例如广告公司(sī)，AI是否可以进一步提(tí)升它(tā)的投放精准度。不过(guò)，考(kǎo)虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里(lǐ)的不(bù)确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数字化的进程，我(wǒ)们认为(wèi)中(zhōng)国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨(chén)：大(dà)模型(xíng)在训练环节和推理环节(jié)都需要消耗大量的算力，涉(shè)及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务器，以及配(pèi)套的(de)交换(huàn)机、光(guāng)模块；自去年年底以来，产业链(liàn)已经陆续(xù)收到(dào)了上述硬件(jiàn)产品(pǐn)环节的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公(gōng)有(yǒu)云上部署的大模(mó)型，包括模(mó)型的API接口(kǒu)调用、模型的分布式计(jì)算部署、数据库等中间件，主要(yào)面向to-C类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要基于生成的字段(duàn)数(shù)（token）来收费；另一类(lèi)是(shì)部署到私有云(yún)上的大(dà)模型，主要面向to-B类的终端(duān)场(chǎng)景，主要根据部(bù)署成本来收费；应用场景落地较(jiào)为多元(yuán)，在搜索、文档(dàng)处理(lǐ)、文学艺术创(chuàng)作、金(jīn)融、电(diàn)商(shāng)、企(qǐ)业内部(bù)管(guǎn)理都有非(fēi)常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐放的格(gé)局，投(tóu)资机会主要来源于(yú)下游潜在的目标用户群体规模较大、用(yòng)户的付费意愿强或者用户(hù)的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看到，中国高度重(zhòng)视数字经济，尤其是大数据、硬科(kē)技(jì)和软科技的(de)发展，今年成立了国家数据局，国务(wù)院(yuàn)重组科(kē)技部，三大运营商都加大了在数据方(fāng)面(miàn)的(de)投入，中(zhōng)国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚洲(zhōu)半导体的发展(zhǎn)。该板块目前估(gū)值处(chù)于历史低位，随着去库存的(de)稳步(bù)推进，半导体板块在今后的6-10个(gè)月会有所改(gǎi)善。拥有众多半(bàn)导体(tǐ)企业的韩国市(shì)场则将(jiāng)是亚(yà)洲(zhōu)上升空(kōng)间最大的(de)市场。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的精选科技主题也将有不俗表现，因(yīn)为(wèi)很多中国的科技(jì)企业在后(hòu)疫情时代，会更关(guān)注(zhù)利润和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习与深度学习(xí)模型）的发展将带来以(yǐ)下(xià)方面的(de)投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型(xíng)的训(xùn)练(liàn)与推理需要大量的算力，这(zhè)将带(dài)动AI专用芯(xīn)片的需(xū)求(qiú)与(yǔ)发展(zhǎn)。云计(jì)算(suàn)服务，AI模(mó)型需要(yào)庞大(dà)的数据集和计算(suàn)资源进行训练，这将推动(dòng)公共(gòng)云服(fú)务商的发展(zhǎn)。数(shù)据服(fú)务，AI模型需(xū)要海量数据进行(xíng)训练，数据(jù)采集、清洗和标(biāo)注服务将(jiāng)大有可为。AI软件(jiàn)与(yǔ)服(fú)务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企(qǐ)业将大举采(cǎi)购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自然语言(yán)处理(lǐ)、机器(qì)人等以满足自(zì)动(dòng)化的(de)需求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家及业界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大(dà)的(de)系(xì)统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众(zhòng)对AI技(jì)术研发的知(zhī)情权以及行业(yè)自律(lǜ)是有其(qí)必要性的。一方面，知名人士(shì)的呼吁显(xiǎn)示出行(xíng)业内对人工智能安全与可(kě)控(kòng)性的高(gāo)度重(zhòng)视，这有助于提高(gāo)公众对此(cǐ)的(de)认识，同时促进相(xiāng)关(guān)法(fǎ)规与标准(zhǔn)的出(chū)台(tái)。暂停开发更强大的模型有助于行业(yè)理解现有模(mó)型的风险(xiǎn)与影(yǐng)响，为下一代模型的管控奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要(yào)一定时间观察其对(duì)社(shè)会产生的(de)影(yǐng)响。但另一方面，依靠公众人士(shì)发(fā)起的自(zì)律性暂停可能(néng)难(nán)以有效执行。人工智能行(xíng)业内竞(jìng)争激烈，暂停进一(yī)步研究难以形成广泛(fàn)共(gòng)识(shí)，领先机构会继续推进研究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨(chén)：业(yè)界呼吁(xū)暂(zàn)停开发更(gèng)强大的生(shēng)成式AI 模(mó)型，并非(fēi)技术发(fā)展(zhǎn)方(fāng)向出现了偏差，而更(gèng)多是出于对监管缺失(shī)的担忧(yōu)，因而呼(hū)吁(xū)社(shè)会思考(kǎo)在(zài)使用过(guò)程中(zhōng)产生(shēng)的法律规制风险以及科技伦理挑(tiāo)战。一(yī)方面，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部(bù)署在公有云上面，用户交互过程中的数据可能(néng)涉及到初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间用户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越(yuè)来越多的企业客户开始(shǐ)转向规划私有部署大模型(xíng)。另一(yī)方面，不(bù)法分子(zi)也(yě)更有机会借助生(shēng)成式 AI 提(tí)高电(diàn)信诈骗的效率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进度上(shàng)领先(xiān)于(yú)海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)互联网信息办公室正式发(fā)布(bù)《生成(chéng)式人(rén)工智能服(fú)务管理办法(fǎ)（征(zhēng)求意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出(chū)生(shēng)成式人工智能服务提供者应该承(chéng)担信息(xī)安全主体(tǐ)责(zé)任，做(zuò)好个(gè)人(rén)信息保(bǎo)护、未成(chéng)年人保(bǎo)护、内容(róng)安(ān)全(quán)管理等工作，我们相信在(zài)生(shēng)成(chéng)式人工智能领域(yù)的监(jiān)管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年(nián)剩余时间投资策略如何(hé)调整？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：未来3个月就(jiù)6个月，全球市(shì)场资产类(lèi)别方面，固定(dìng)收益(yì)或者债券为(wèi)优先，低配(pèi)股票。如果美国经(jīng)济(jì)进入下半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风险增(zēng)强，那(nà)么(me)目前美国股(gǔ)票的(de)估值(zhí)相对(duì)于企(qǐ)业盈利(lì)的预(yù)期是(shì)相对乐观了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经济开始放缓，即便(biàn)美联(lián)储(chǔ)不(bù)降息 ，那么10年期30年期的美(měi)国国债，它(tā)的利率还是要往下走，利率往下走(zǒu)代表(biǎo)这(zhè)些(xiē)债券的价格(gé)往上升。

　　环(huán)球(qiú)市(shì)场方面：股票(piào)的部分(fēn)摩(mó)根资产管理目前是偏向中国及广泛意(yì)义上的亚(yà)洲市场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目前(qián)，标(biāo)普500还是跑赢(yíng)沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比(bǐ)较青睐欧(ōu)美(měi)的政府(fǔ)债券，再(zài)加上一些投资(zī)等级的企业债(zhài)。不(bù)看好高收益债的原因在于：当经济表现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评(píng)级比较低(dī)的企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债券价格(gé)承压。货币方(fāng)面：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部(bù)分(fēn)的亚洲货币都会(huì)得到支(zhī)持(chí)。商(shāng)品：对能源跟工业金属持相对(duì)中(zhōng)性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现(xiàn)在(zài)时间节点看，大类资产相对(duì)配置上，我(wǒ)们认(rèn)为股票优于债券，优(yōu)于商品。年末有(yǒu)降息(xī)预期的条件下，股票(piào)估值(zhí)压力会减小。商品受全球总需求下(xià)降和中国(guó)复苏缓(huǎn)慢的(de)影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至今的表现(xiàn)，之后(hòu)可(kě)能会出现中国(guó)优于欧(ōu)美(měi)股(gǔ)市的(de)情况。尤其(qí)是香港市场(chǎng)，在公(gōng)司(sī)业绩普遍(biàn)平稳转(zhuǎn)好的基本面条件下，受其(qí)他因(yīn)素影响(xiǎng)的估值(zhí)因素(sù)带来的下跌调整(zhěng)幅(fú)度比较大。换句话说，目前的港股表现有(yǒu)背离(lí)基本(běn)面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角(jiǎo)度看，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)美(měi)国的盈利增长(zhǎng)及通胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大(dà)的(de)不确(què)定(dìng)性。如果(guǒ)通(tōng)胀下(xià)降，股票表现会较(jiào)出(chū)色，债券也会受益。如果经济出现严(yán)重衰退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为(wèi)不利(lì)。股票(piào)市(shì)场投资(zī)策(cè)略：股票方面(miàn)，我们不看好美股和(hé)成长股。我(wǒ)们的股票投资策(cè)略是分散配(pèi)置。我们看好新兴市(shì)场，特别是中(zhōng)国。

　　债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)投(tóu)资策略：整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，我们(men)认为今(jīn)年债券(quàn)的表现会优于股票的表现(xiàn)，特别是政府债券和投资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且(qiě)即使在经济下行(xíng)的时候也(yě)非常具有韧(rèn)性。商品(pǐn)市场(chǎng)投资策略：我(wǒ)们同时也看(kàn)好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪(xù)的(de)上(shàng)升(shēng)。我们(men)预测到(dào)2023年(nián)底，黄金价(jià)格(gé)会(huì)达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达到(dào)2200美元/盎(àng)司。

　　我(wǒ)们认为油价(jià)会进一步上行(xíng)，主要是(shì)由于供(gōng)给端(duān)的收缩。外(wài)汇市场投资策略(lüè)：由于(yú)美联(lián)储停(tíng)止加息，美(měi)元的利差优势收窄，因此我们要为美元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债(zhài)券和黄(huáng)金表现(xiàn)较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率(lǜ)带(dài)来的(de)分(fēn)母端(duān)制约改善，利好利(lì)率(lǜ)债及高评(píng)级债券、黄金等资产类别成长股受分母端(duān)改善(shàn)主导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段(duàn)性行情；价值股分子端承压，整体回落石油等大(dà)宗商品由于需(xū)求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估(gū)值均(jūn)处于较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和(hé)医药；创业板指的吸引(yǐn)力(lì)相对高(gāo)于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药(yào)、军(jūn)工、食品饮(yǐn)料(liào)、建筑材料等行(xíng)业机(jī)会(huì)相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契(qì)合数字中国建设方向，受(shòu)益于复(fù)苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处(chù)于衰退前期，部(bù)分(fēn)资产（例(lì)如美(měi)股）对(duì)分(fēn)子端下行的定价不足。后续(xù)若进入利率快速改善期(qī)，成长风格可能阶段性跑(pǎo)赢价(jià)值。

　　市场交(jiāo)易重心可能(néng)从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复苏，美(měi)元(yuán)也可能启动(dòng)趋势性下(xià)行周期。

　　货币(bì)方面：人民(mín)币汇率在(zài)美元反弹时点可能(néng)仍强于一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓势，启动均值(zhí)回归行(xíng)情(qíng)。欧洲经济(jì)衰退预(yù)期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍(réng)然(rán)趋弱(ruò)，但在美(měi)元(yuán)强势周期逆转后(hòu)，欧元存在一定重新反(fǎn)弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性(xìng)行(xíng)业(yè)立场。看好中国(guó)，因为即使在2022年10月的(de)反弹(dàn)之后，目(mù)前(qián)中国市场股(gǔ)票估值仍然低(dī)廉，政策制定(dìng)者继续(xù)支持经济增(zēng)长，最近的银(yín)行存款准备(bèi)金率下调就是明证(zhèng)。我(wǒ)们(men)对美元进(jìn)一步走弱的预(yù)期应该会支持除日本以(yǐ)外的(de)亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了对高质量(liàng)政(zhèng)府债券的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务(wù)的(de)敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场投资级政府债券，较(jiào)不青睐(lài)高收益债券。这与美国(guó)的(de)衰(shuāi)退周期所体现(xiàn)出的(de)特(tè)征一致，在美国，政(zhèng)府债(zhài)券通常受益于债券(quàn)收益率(lǜ)的(de)下降（因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)对增长放缓和(hé)最终降(jiàng)息的定价），而公(gōng)司(sī)债券收(shōu)益率相对于美国政府债(zhài)券的溢价因(yīn)信贷质(zhì)量恶化(huà)的(de)预期而扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间