近期(qī)“中(zhōng)特估”成(chéng)为A股市场(chǎng)热(rè)门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企、央企上市公司(sī)已获外资显(xiǎn)著加仓(cāng)。外资机构认为：国企已成为“市场关(guān)注焦点”，中(zhōng)国国企已迎(yíng)来积极(jí)信(xìn)号，投(tóu)资者可(kě)从中挖掘盈利能力持续改(gǎi)善的标的，从而获得(dé)长期(qī)稳健(jiàn)的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年(nián)5月14日，北向资金净买(mǎi)入额(é)最多的10只股票(piào)为(wèi)洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公司股票跻(jī)身其中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前十(shí)大公司分别吸(xī)引10亿到20亿(yì)元人(rén)民币(bì)不(bù)等。

　　近期北向资金净流入额前(qián)十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公布，不(bù)少全(quán)球主权(quán)投资机构(gòu)跻身(shēn)国企的(de)前(qián)十(shí)大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达比投资局、科威(wēi)特政府投资局等多家主权(quán)财富基(jī)金增持多(duō)家国企央(yāng)企A股上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票。例如科威特政府投(tóu)资(zī)局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资局一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截(jié)止4月底的前十大重仓(cāng)股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前(qián)十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华(huá)润置地、中银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少(shǎo)国企公司(sī)。而基金(jīn)在4月对这(zhè)些国企(qǐ)进行了幅度(dù)不一(yī)的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关于中(zhōng)国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解释了(le)他们对(duì)于国企改革的看法。报(bào)告认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事(shì)关重大(dà)。而资本市场显然已经关注到了(le)“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常，中国中铁可(kě)能是乏人问津(jīn)的防御性公司。它虽然有稳健的(de)基本面，收益(yì)预期也尚可，但是可能(néng)不(bù)是大(dà)家热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有(yǒu)不俗(sú)表现，包括中石化、中国(guó)铝(lǚ)业等。这背后(hòu)的(de)原因可能包括(kuò)：随着(zhe)高层(céng)重提“国(guó)企改革”，投资者认为(wèi)相关方面或敦(dūn)促国企(qǐ)改(gǎi)善(shàn)治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构(gòu)持(chí)仓中更倾(qīng)向于(yú)私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公(gōng)司(sī)的股(gǔ)东回报等标(biāo)准，不少(shǎo)国企公司在过去(qù)难以(yǐ)进入部(bù)分外资的(de)选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金(jīn)融(róng)类国企公司截至去(qù)年年底的平(píng)均每(měi)股盈利水平仍低于10年(nián)前(qián)2012年水平。这说(shuō)明国企(qǐ)公司的资本效率还有很大(dà)的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认为(wèi)国企(qǐ)长期的低估值为投资(zī)者提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投(tóu)资价(jià)值被低估了。

　　富达在(zài)报告中指(zh18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗ǐ)出(chū)，如(rú)果国企改革(gé)能够(gòu)取得成效，投(tóu)资者会重估国(guó)企的投资(zī)者价值。投资(zī)者对于能够持续提供良好的股东回(huí)报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每(měi)年的净(jìng)资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率(lǜ)交易的重(zhòng)要原因之一。除了(le)房地产行业，目前(qián)来看大(dà)部分国企(qǐ)的(de)市(shì)净率(lǜ)低于私(sī)营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强透明(míng)性是(shì)全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注的其它问题还包(bāo)括(kuò)：对于(yú)国企来(lái)说(shuō)，如(rú)何(hé)在(zài)服务国(guó)家战(zhàn)略的(de)同时增强它的商业(yè)效率，如(rú)何改善激励措施等。尽管这次(cì)改革的成效(xiào)仍待时间检验，但(dàn)是“注(zhù)重股东回报”是被资本市场认可的(de)路线。

　　高(gāo)盛：国企主(zhǔ)题具可持(chí)续(xù)性

　　高盛亚(yà)太(tài)首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国基(jī)金报记者表(biǎo)示，目(mù)前国企主题受(shòu)到关(guān)注(zhù)，可能(néng)个(gè)别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参与(yǔ)，但是有(yǒu)充(chōng)分的理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然(rán)很低。虽(suī)然它已(yǐ)经从极(jí)低的水平上升，但总体(tǐ)来说，国有(yǒu)企业(yè)的市(shì)盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个(gè)高的数字。

　　其(qí)次(cì)，如果公司能(néng)够继续改善他们(men)的财务(wù)表现，提高每(měi)股盈利水平和利润增长，并通过(guò)股(gǔ)息或股票(piào)回(huí)购，将利润分配给股(gǔ)东(dōng)。这(zhè)些都将成为股票(piào)价(jià)格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者(zhě)的角度看，他(tā)们对国企的持有(yǒu)或配(pèi)置仍然相当(dāng)保守(shǒu)。因为如果回顾过(guò)去(qù)的5到10年(nián)，大多(duō)数境外的观(guān)点是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资投资组合(hé)经理只关(guān)注经济的私营部(bù)分。随着(zhe)事态改变，他们有提升(shēng)配置的空(kōng)间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源(yuán)公(gōng)司估(gū)值(zhí)远远低于全球同行。不(bù)排除有些公司会受到地缘政治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如(rú)中东地区的资(zī)金(jīn)）受地缘18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗(yuán)政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些(xiē)过往被认(rèn)为(wèi)乏味无趣(qù)的行(xíng)业部分(fēn)公司的股价有(yǒu)了非常显(xiǎn)著的(de)回升，还有(yǒu)类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在(zài)任何市场(chǎng)，投资都必(bì)须持(chí)有前瞻性的观(guān)点。如果等到所有的(de)证据都摆在面前，那么(me)他们(men)已经(jīng)被市(shì)场价(jià)格反映(yìng)出来，因为市(shì)场总(zǒng)是预先反应。所以我们永远(yuǎn)不会有百分百的确定性或信心。一些积极(jí)的(de)变化正在发生(shēng)。“如果问过(guò)去多年，通过观察中国市(shì)场(chǎng)我们学到了什么？我们学到(dào)的(de)重要(yào)一课就(jiù)是：跟随(suí)政府的(de)政策(cè)投资。中国的(de)国企(qǐ)已经迎来了(le)积极的(de)信号”。投资者(zhě)需要一些机制来从大量的国有企(qǐ)业中筛(shāi)选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合(hé)政府(fǔ)政策(cè)导向、管理层有改进动力、有客观证据(jù)显示其(qí)盈(yíng)利(lì)能力已(yǐ)经改善(shàn)的企(qǐ)业。同时，这些企业所处(chù)的行(xíng)业(yè)整体收益(yì)增长(zhǎng)、有良好(hǎo)的资产负债表和低债务水(shuǐ)平(píng)等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格(gé)的还是国内投资者。如果外国(guó)投资者对国有(yǒu)企业(yè)的兴趣(qù)增加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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