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　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活(huó)资料(liào)价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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