金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充(chōng)足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价(jià)格(gé)降幅扩(kuò)大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况，更重要(yào)的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务(wù)需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给(g真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态ěi)充裕，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足(zú)，而(ér)市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于(yú)温和(hé)区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同样(yàng)存在明显基(jī)数(shù)效应，去(qù)年(nián)二季度受(shòu)疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升(shēng)至(zhì)近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步(bù)抬升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落(lu真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态ò)、货(huò)币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在(zài)银行体系、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带(dài)来的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了(le)“春节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意(yì)愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业(yè)招工需(xū)求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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