钠电(diàn)池产能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至94亿(yì)投资(zī)，传艺科技是真跨界还是(shì)奢望(wàng)，飙涨(zhǎng)后又腰(yāo)斩的股(gǔ)价似(shì)乎已经给出(chū)注(zhù)脚。

　　去(qù)年(nián)6月以来，萦(yíng)绕(rào)在(zài)键(jiàn)盘生产商(shāng)传(chuán)艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身(shēn)上的最(zuì)大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想(xiǎng)的题材搭(dā)配公司释放钠电(diàn)池项目进展的“积极主动”，在2022年(nián)刺激着传艺科(kē)技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚至期(qī)间(jiān)还祭出“七连(lián)板”和“五连板(bǎn)”妖(yāo)股(gǔ)走势。然去年末以来，抛(pāo)“利好(hǎo)消(xiāo)息”催涨股价(jià)的套路完(wán)全失(shī)灵，股价又在4个多(duō)月时间极速(sù)腰斩(zhǎn)。即便是(shì)3月末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技也只收获了(le)短暂的上涨，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，股价过山车(chē)式的(de)涨(zhǎng)跌折(zhé)射的是市场(chǎng)对传(chuán)艺科(kē)技(jì)高调(diào)跨界钠电赛(sài)道故事的(de)怀疑(yí)：从宣布跨界(jiè)到现在，时间不(bù)过10多月，规(guī)划(huà)产能已经(jīng)从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)元的传(chuán)艺科(kē)技(jì)如何(hé)撬动54亿元(yuán)乃至(zhì)94亿元的投资(zī)成(chéng)本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤(jǐ)的赛道上，夸下海口的产能又该如何消化？过往投资计划(huà)频频“跳票”、实际效益与预期天差地(dì)别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车”

　　早在(zài)20世(shì)纪70年代，钠(nà)离(lí)子(zi)电池(chí)便与锂离子电池同时(shí)期萌芽，但(dàn)由于钠电负极(jí)嵌(qiàn)钠(nà)能力较弱、钠电(diàn)池能量(liàng)密(mì)度较低，导致其研(yán)发进(jìn)度(dù)大大落(luò)后(hòu)于了锂(lǐ)电池。直到2020年后，随着钠电关键技术完成(chéng)突破(pò)以及锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备胎(tāi)”之一重回人们(men)重(zhòng)视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代推出第一(yī)代钠离子电池，掀起钠电(diàn)风潮，并将风口带到了A股市(shì)场(chǎng)。

　　时(shí)值2022年锂价(jià)暴(bào)涨，A股钠电炒作(zuò)如日(rì)中天之际，传艺(yì)科技(jì)于去年6月22日(rì)晚(wǎn)间高调宣布入(rù)局(jú)。彼时(shí)的公告(gào)显示，公司拟投资(zī)3000万(wàn)元通(tōng)过全(quán)资(zī)子公司江苏智纬(wěi)电(diàn)子(zi)科技有限公司（以下简(jiǎn)称“智(zhì)纬电子”） 同海(hǎi)盈(yíng)汇(huì)鑫企业、自然(rán)人杨磊(lěi)和杨崇义合作设立控股孙公司(sī)江苏传艺钠电科技有限公司(sī)（公司持(chí)股75％，以下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公(gōng)告出，传艺(yì)科技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后(hòu)公(gōng)司迫不及待召开电话会议，向合计64名分(fēn)析师和个人投资(zī)者披(pī)露(lù)跨界钠电的各种细节。根据规(guī)划，传艺科(kē)技钠电池项目中试线2022年(nián)投产，一期2GWh的产能(néng)2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电话，股价更加疯涨(zhǎng)。加(jiā)上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技(jì)宣布跨界后一口气收(shōu)出7个涨停板，市(shì)值快速实现翻倍(bèi)。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来(lái)源(yuán)：wind

　　有(yǒu)了钠(nà)电消息催涨股(gǔ)价的前(qián)车在前，传艺科技开始有意无(wú)意地(dì)“主动”披露钠(nà)电项(xiàng)目进展(zhǎn)，而公司股价也(yě)往往在公告披露后录得大幅(fú)上涨。去(qù)年(nián)12月(yuè)5日盘中(zhōng)，公司股价一度(dù)摸(mō)高(gāo)至(zhì)54.44元/股，相较于(yú)跨界钠电池前10元/股左右(yòu)的温吞股价，不(bù)到半(bàn)年(nián)的时间已翻了(le)逾(yú)5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开始掉头向下(xià)，无论其如何(hé)发(fā)布“利好”消息，股价(jià)也(yě)再难掀大风浪，反(fǎn)而(ér)随着(zhe)时间的推(tuī)移，迅速回落。截至(zhì)4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时(shí)间已经较高(gāo)点腰斩。

　　值得一提的(de)是(shì)，由于(yú)在2022年6月23日盘后，公司迫切召开(kāi)电(diàn)话会并在《投(tóu)资者关系(xì)活(huó)动记录表》中对(duì)外发(fā)布钠(nà)电池业务未来规划、技术水平等涉及公司经营的重大信息，但(dàn)直(zhí)至(zhì)2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证券(quàn)交易(yì)所关注(zhù)函(hán)回(huí)复的公告》补充披(pī)露相关事项(xiàng)，传艺(yì)科技及公司董事长兼总经理邹伟民、时任董秘(mì)许(xǔ)小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从(cóng)哪里来(lái)？

　　回看(kàn)传(chuán)艺科技股价“过山车”式(shì)上下，背后纵有游资推(tuī)波助澜，但归(guī)根结底(dǐ)还(hái)是其(qí)资金有(yǒu)限与钠电产能规(guī)划“大跃进”不匹配(pèi)无法(fǎ)让市场信服造成的。

　　根据公司定增预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司(sī)产(chǎn)能将达到10GWh。而(ér)根据(jù)公司此(cǐ)前对(duì)交易所(suǒ)回(huí)复(fù)函(hán)和2023年度定增预(yù)案(àn)，公司规划的10GWh钠电池项目的(de)投(tóu)资成本约54亿元。其(qí)中(zhōng)，土地(dì)购(gòu)置及厂房成本(běn)约4亿元，10GWh产能需(xū)投入的装修(xiū)及设备成本约50亿(yì)元(yuán)。

　　实际上，传艺科技规(guī)划的钠电产能远不止这公告出来(lái)的10GWh。据传(chuán)艺钠电官微消息(xī)，公(gōng)司董事长邹伟(wěi)民4月16日在公开(kāi)场合(hé)演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公(gōng)司决定，发挥资金优势，投资50亿(yì)元，新征(zhēng)410亩土地，用30个月的时(shí)间，新上(shàng)钠离子电池全供应链项目，逐(zhú)步(bù)形(xíng)成年产3万(wàn)吨正极材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨(dūn)电解液的(de)生产能力；2022年10底(dǐ)，中(zhōng)试(shì)线已经竣工(gōng)投产；目前(qián)，4.5GWh量(liàng)产线已(yǐ)经开始试产试销，6月底(dǐ)有望批量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹伟民公(gōng)开演(yǎn)讲时提到的钠(nà)电产能规(guī)划，来源：传艺(yì)钠电官微

　　若按(àn)邹伟民的说法(fǎ)，传艺科(kē)技在上述的54亿元资(zī)金(jīn)外(wài)，还需要(yào)更多(duō)资金(jīn)，仅另外(wài)8GWh钠电池(chí)就需要(yào)40亿元的投入。

　　但现实是，传艺(yì)科(kē)技主营式微(wēi)，年赚1亿元(yuán)的盈利水平显然难(nán)以撬动动(dòng)辄几十亿(yì)的项目(mù)。

　　传(chuán)艺科技主营(yíng)输入类(lèi)设备和印(yìn)制电路板（PCB）两(liǎng)大类消费电子零组(zǔ)件，具体包括笔记(jì)本/台式(shì)机(jī)电脑键盘、触控模组和(hé)鼠标等输入类设(shè)备及通讯用(yòng)板、消费电子、计(jì)算机(jī)用(yòng)板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司经营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达(dá)到(dào)19.99亿元，翻了近3倍。但盈(yíng)利(lì)并(bìng)未同(tóng)步，上市当年公司(sī)归(guī)母净利润(rùn)就下(xià)滑13.60％，只(zhǐ)有(yǒu)7776.63万(wàn)元。之后(hòu)随着行业(yè)式微，公司盈(yíng)利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相(xiāng)较于2017年(nián)仅增长(zhǎng)了(le)47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈利就(jiù)已(yǐ)经达到了(le)9000万元，净利润(rùn)增长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科技(jì)业绩(jì)变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈，账上(shàng)的(de)资金(jīn)也(yě)并(bìng)不宽(kuān)裕(yù)。2022年，公司经营(yíng)活动产(chǎn)生的现金流量净额4.46亿元(yuán)；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿元，短(duǎn)期(qī)借款(kuǎn)8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那(nà)两年(nián)半内要拿(ná)出54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿元以上的资金投资(zī)钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月9日(rì)给深交(jiāo)所的(de)回函中，传艺科技(jì)曾四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的详细披露(lù)过2GWh项(xiàng)目资金来(lái)源：截至2022年5月31日(rì)，公司可(kě)用于钠离子(zi)电池项目的(de)自有资(zī)金仅1.61亿元(yuán)，银行授信未使用额(é)度10.27亿(yì)元，足见其在投资钠电项目时(shí)自有资金的“捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深交所(suǒ)的(de)回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是准(zhǔn)备(bèi)靠银行贷款(kuǎn)解决。后一期产能增(zēng)加到(dào)4.5GWh，投资额(é)增(zēng)加10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公司公告称(chēng)，传艺科(kē)技(jì)及子公司拟向工商银(yín)行、农业银行等组成的联合银团申请不(bù)超过20亿(yì)元的项(xiàng)目贷(dài)款，用(yòng)于公司(sī)钠(nà)电池(chí)项目。根据(jù)最新(xīn)的调研(yán)记录(lù)，“截至目前，牵头银行已审批(pī)通过，参(cān)团(tuán)银行处于正常(cháng)的审批流(liú)程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年(nián)3月30日，公(gōng)司(sī)披露《2023年度(dù)向特定对象发行股票预案》，拟募(mù)资不超过30亿元(yuán)，其中的24亿元拟投入(rù)钠电池制造二期项目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项(xiàng)目总投(tóu)资额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿元(yuán)外，还(hái)有3.47亿(yì)元的缺口。而为补这部分缺口，传艺科技(jì)甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元(yuá四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的n)变更(gèng)用(yòng)于该项目。

　　简单加总便(biàn)知(zhī)，家底不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电项目(mù)只能依(yī)赖融资。至(zhì)于上(shàng)述(shù)邹伟民(mín)公开演讲时提到的另外8GWh的项目资(zī)金(jīn)来源(yuán)，钛媒体APP向公(gōng)司(sī)求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今(jīn)年销售不(bù)低于10亿(yì)元(yuán)，整个钠电池全供应链项目计划到(dào)四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的2024年末(mò)全部竣(jùn)工投产，达产达效后，可实(shí)现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹(zōu)伟民(mín)在(zài)近日的演讲(jiǎng)中所言照(zhào)进(jìn)现实，几(jǐ)年后公(gōng)司营收(shōu)将在当前基础上翻十(shí)几倍(bèi)。但近来腰斩的股价显示(shì)，市场(chǎng)对这个故(gù)事(shì)并不再(zài)买(mǎi)账，除了资金实力有限公司(sī)外，核(hé)心还(hái)在其大干(gàn)快上后产能如何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在(zài)钠(nà)电池商业化元年的2023年，包括宁德时(shí)代(dài)、中科(kē)海纳、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、雅迪等(děng)诸多巨头(tóu)在内(nèi)，已纷(fēn)纷发产品、量产并大建(jiàn)产能，竞争者初露(lù)威胁，赛道已然(rán)开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能来(lái)看，传艺钠电的钠电池与巨头(tóu)们(men)不相上(shàng)下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新能源配套雅迪极钠(nà)S9等表明，大佬们已经走在前(qián)面(miàn)，率先在两轮电动车和低速电动车领域实现装车(chē)应用。而传艺科技(jì)除了在(zài)岁末年初公告与中祥航(háng)业、江(jiāng)苏新(xīn)能源、德博新(xīn)能(néng)源签订项目(mù)合作或战(zhàn)略合(hé)作协议外，并未官宣重点客户(hù)。

　　每(měi)每有投资(zī)者问及客户(hù)情况时，公司(sī)都以“目(mù)前订单下游运用覆(fù)盖储能、低速电动车及电动工具等(děng)多个领域”“公司钠离子电(diàn)池送(sòng)样后客户的(de)反馈普遍较为良(liáng)好，并已与多名客户(hù)签订了销售订单”“公司已与(yǔ)多家知名两轮(lún)电(diàn)动(dòng)车(chē)品牌开展送样和合(hé)作意向洽谈等(děng)工作”等进行回(huí)复。至于具体的客(kè)户名称(chēng)和订单金额，一(yī)直语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落地(dì)正(zhèng)数倍(bèi)级(jí)增长(zhǎng)。上(shàng)海钢联新能源(yuán)事业部钠电池分(fēn)析师汪奇告(gào)诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，2022年钠电(diàn)池项目(mù)落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布数据则称(chēng)，到(dào)2023年(nián)底(dǐ)，预(yù)计钠电池产能将增加至21GWh。无论是(shì)哪种预测，今年钠电(diàn)池落地产能大幅(fú)增加已可预见。

　　“参(cān)考锂电池(chí)行业产能利用(yòng)率，钠(nà)电池落地的(de)产能中可以实(shí)现装机的在4-5GWh左右(yòu)，而(ér)铅酸电池的市场规模(mó)接近40GWh。前期用于两轮(lún)车的(de)钠电池不到5％，后面成(chéng)本降下(xià)来才会(huì)有较大比例的替代(dài)。”汪奇认为，今年钠电(diàn)池只会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺(yì)科技(jì)却十(shí)分自信(xìn)，其(qí)在调(diào)研(yán)记录(lù)中预测，预计2023年公司实际(jì)出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了(le)2023年钠电(diàn)池(chí)市场的绝大部分份额(é)。

　　来(lái)源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资者关系活动记录表(biǎo)

　　需(xū)要注意的是，沉寂多年的钠电(diàn)池是在此前锂(lǐ)价飙(biāo)涨的背景下作为“替(tì)代(dài)”而被推到台前的，去年底以来，碳酸(suān)锂(lǐ)价格持续下行，4月20日电碳(tàn)价(jià)格均价已经(jīng)跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会否(fǒu)影响钠(nà)电池(chí)商(shāng)业(yè)化(huà)进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日(rì)就表示：“钠电池能够起到对锂电(diàn)池的平衡作用，平(píng)衡锂价，保(bǎo)证锂资源的(de)供应安全，不太可能成(chéng)为(wèi)主流。锂价一(yī)便宜，就会(huì)让钠离子的发展陷入被动。”但他也强(qiáng)调，“钠离(lí)子(zi)技术一定(dìng)要(yào)发展，因为它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇(qí)称，锂(lǐ)电和钠电建设成本接近，目前三元钠电量产(chǎn)的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池(chí)在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其(qí)进(jìn)一步向钛媒体APP分析(xī)，“钠离子电池(chí)性(xìng)能比(bǐ)较接近(jìn)磷酸铁锂电池，高能量(liàng)密度的也(yě)接近三元523电池。目前电碳价格下(xià)跌至16-18万元(yuán)/吨(dūn)，锂电池成本大幅下降40％以上(shàng)，所以目前已(yǐ)经和钠电池成本基本相当；而(ér)由于锂(lǐ)原(yuán)料(liào)价格大幅下降，目前(qián)铁(tiě)锂和锰(měng)酸(suān)锂等电池成本已经优于钠电池。今年碳(tàn)酸锂价格在20万以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认为(wèi)钠电池还(hái)有降本(běn)的空间。兴储世纪总裁(cái)助(zhù)理刘继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完善后(hòu)，规模量产后钠离(lí)子电池正、负极材(cái)料价格(gé)可降至5万(wàn)元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸(suān)锂(lǐ)存在降价可能，但只要碳(tàn)酸锂价(jià)格高于15万元/吨，钠(nà)离(lí)子电池的成本优势就依(yī)然存在，并且随(suí)着技术不断发展、产业(yè)不断成熟，钠离子电池(chí)的(de)降本空间有望进一步打开，该成本临界点(diǎn)仍有进一步下探的可(kě)能。”

　　汪奇也(yě)称(chēng)，明(míng)年钠电产(chǎn)业规模化完成(chéng)后，能和锂离子(zi)电池的成本拉开差距，接近(jìn)铅酸电池的(de)成本。但能(néng)量密度的限制，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后(hòu)的钠离(lí)子电池有一定优势；碳酸(suān)锂价格在10万左右及以下时，钠离(lí)子电池(chí)在动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，包括(kuò)传艺(yì)科(kē)技在内，诸多入局钠(nà)电(diàn)池的(de)企业都(dōu)言锂价下跌无碍钠电池商业化进程。但随着(zhe)锂(lǐ)价持续下降，钠(nà)电池利润率下降或也是必然(rán)的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的(de)调研记(jì)录中(zhōng)曾(céng)表示，公(gōng)司钠电(diàn)池定(dìng)价主要(yào)根(gēn)据碳酸(suān)锂的价格，一般给到(dào)客户(hù)的价格(gé)比(bǐ)磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价会随碳(tàn)酸锂价格(gé)波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频(pín)“跳(tiào)票(piào)”

　　资金和产(chǎn)能消(xiāo)化之外，市场还担(dān)忧传(chuán)艺科技(jì)项(xiàng)目投资的定力(lì)。

　　尽管(guǎn)公司对进(jìn)军钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理其过往投资(zī)履历发现，传(chuán)艺科技在投(tóu)资上缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳(tiào)票”甚至终止募投(tóu)计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元投向(xiàng)FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产项目(mù)。然(rán)2018年(nián)4月公司就变更(gèng)募(mù)资用(yòng)途，将FPC生(shēng)产项目未用(yòng)的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生(shēng)产项(xiàng)目、轻薄型(xíng)键盘生产(chǎn)项(xiàng)目(mù)，已经使用了7737.67万元(yuán)募资(zī)的(de)FPC生(shēng)产项目则被(bèi)终止(zhǐ)。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将薄膜线路(lù)板生产(chǎn)线(xiàn)技(jì)改并扩产项目的实施地点从一(yī)厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目的实(shí)施地(dì)点变更(gèng)为重(zhòng)庆市合川区工业园区核心区高阳路30号，实施主体则从传艺科技变为全(quán)资子公(gōng)司重庆(qìng)营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再生(shēng)变(biàn)。公司(sī)终止实施3D玻璃面板生产(chǎn)项目(mù)（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并将(jiāng)该项目剩余(yú)资金全部(bù)投入轻(qīng)薄型键盘(pán)生产项目的(de)建设，并(bìng)将后者的产能(néng)从(cóng)1600万台提升(shēng)至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融资，定增募(mù)资(zī)6亿(yì)元，其(qí)中的4.20亿元用于年产18万平方米(mǐ)中高端印(yìn)制(zhì)电路板建设(shè)项目。但次年6月，公(gōng)司将该(gāi)项目中(zhōng)的SMT工序实施地点由江苏省高(gāo)邮市经(jīng)开区凌波路33号改建(jiàn)至(zhì)江苏省高邮市(shì)经开区凌波路49号的闲(xián)置厂房(fáng)；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余(yú)募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变(biàn)更(gèng)用(yòng)于投入“钠离子(zi)电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投(tóu)计(jì)划的地点(diǎn)、资金乃至项目(mù)，直(zhí)接(jiē)的(de)后(hòu)果(guǒ)就是原有的投入打(dǎ)水飘(piāo)、投资效率低下(xià)以及建(jiàn)成项目(mù)实际效(xiào)益与预计天(tiān)差(chà)地别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路(lù)板生产线(xiàn)技(jì)改并扩产项目(mù)建设(shè)期仅(jǐn)12个月(yuè)，达产年可实现销(xiāo)售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目(mù)的效益分别仅(jǐn)283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案(àn)，年产18万平方米(mǐ)中(zhōng)高(gāo)端(duān)印制(zhì)电路板建设项目(mù)建(jiàn)设(shè)期也仅(jǐn)12个月，预计达产(chǎn)年实现(xiàn)营收7.48亿(yì)元(yuán)，项(xiàng)目净利润1.31亿(yì)元。然两(liǎng)年(nián)多时间过去了(le)，截至2022年12月31日(rì)，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项(xiàng)目效益(yì)分别为-1091.61万(wàn)元(yuán)、2300.17万元，与当初的(de)预期相去甚远。

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