昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报(bào)显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次(bō)动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带(dài)来(lái)的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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