大家周(zhōu)末好，先来(lái)看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状(zhuà抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠ng)态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且(qiě)目前(qián)工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的(de)边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的(de)消息(xī)，后续(xù)值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需(xū)求(qiú)的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴(chái)抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠油表需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPE抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠C+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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