核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不(bù)确定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收abo文是什么意思 abo文是谁发明的益率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就abo文是什么意思 abo文是谁发明的是行业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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