财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的(de)同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤(pí)酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别具体市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威(wēi)英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区(qū)的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价(jià)，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的(de)落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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