原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高(gāo)，14家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取得了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季(jì)度白(bái)酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)一个(gè)共同(tóng)主题(tí)是去库(kù)存(cún)，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长的另一个(gè)特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的(de)发展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势以外，其(qí)中高端产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的(de)涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不(bù)约(yuē)而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动(dòng)了各(gè)酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这些都是(shì)企业(yè)为持续保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在前一(yī)年的6家基础上(shàng)新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四(sì)家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二(èr)级(jí)梯队，都(dōu)是(shì)在各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的(de)分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么(me)像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问题。举例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司(sī)主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦能一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当前(qián)渠道的情(qíng)况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合(hé)同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市(shì)场除(chú)了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间)表(biǎo)达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经(jīng)济面的(de)恢复以及社会(huì)活(huó)动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是(shì)区(qū)域中小企业仍(réng)然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互(hù)动(dòng)平(píng)台回答(dá)投资者关于库存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间p>

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会(huì)库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过(guò)剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去(qù)库存依(yī)然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业(yè)各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以(yǐ)看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部(bù)分(fēn)酒企年(nián)报(bào)中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出。

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