5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样>

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的(de)龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群(qún)众(zhòng)需(xū)求(qiú)较大(dà)的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的持(chí)续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能力。