四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是(shì)出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利闲游的意思 闲游的反义词是什么(lì)将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7闲游的意思 闲游的反义词是什么天期(qī)通知存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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