四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内(nèi)存款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居(jū)民的(de)短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中(zh太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗ōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗利率(lǜ)就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款利率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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