申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二(èr)级(jí)子行业，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替(tì)代(dài)化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的(de)营收集中度却(què)在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的(de)设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而(ér)言，2021年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)与2020年(nián)基本持(chí)平(píng)，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超(chāo)过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

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　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国(guó)内自(zì)主研发(fā)上(shàng)行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，20嫦娥二号拍到外星人已经证实22年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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