公募基(jī)金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道基(jī)金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行三(sān)方合作推出。目(mù)前(qián)正在(zài)发行的(de)易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗wèi)业内人(rén)士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新(xīn)时(shí)代(dài)。券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的(de)博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达(dá)中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是(shì)率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其(qí)他券(quàn)商也(yě)在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了(le)原(yuán)先券商交易结(jié)算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分(fēn)托(tuō)管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调(diào)动了托(tuō)管(guǎn)行的(de)积极(jí)性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了(le)公募基金(jīn)与证券(quàn)公(gōng)司(sī)结算(suàn)模式(shì)的选择，更(gèng)好(hǎo)地满(mǎn)足(zú)各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司(sī)的商业(yè)利益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进(jìn)，金融机构为广大投资(zī)人(rén)提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结(jié)为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金(jīn)采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注(zhù)的(de)问(wèn)题(tí)。关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端验资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道商业模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的主要优(yōu)势归结为(wèi)以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集(jí)中(zhōng)于原来的(de)证券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存(cún)放在(zài)托管行账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和(hé)券商打(dǎ)通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步(bù)骤，解决(jué)了(le)普通券结(jié)模式下资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责(zé)所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业(yè)务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收(shōu)；日终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)实(shí)现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系(xì)统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸(xī)引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行(xíng)结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式，这一模式(shì)可以同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是(shì)一个基(jī)金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的(de)行业发展趋(qū)势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力(lì)，也(yě)加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算(suàn)模式(shì)下的场(chǎng)内交易前(qián)端验资验(yàn)券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个(gè)别如(rú)清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的(de)系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环(huán)节需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要(yào)是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而(ér)记(jì)者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生(shēng)了重要(yào)变(biàn)化，从单(dān)一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了(le)券(quàn)结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权(quán)益市(shì)场行情修复(fù)及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的(de)指数(shù)型基(jī)金(jīn)等产品类型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也(yě)看(kàn)好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市(shì)场。

关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的(de)作用。以前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以(yǐ)后会(huì)是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利(lì)益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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