金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近(jìn)7年时间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第(dì)三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁(mào)学(xué)校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福(fú)酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民(mín)币(bì)财(cái)富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增长、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端(duān)从(cóng)台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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