申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影(yǐng)响力(lì)的科技(jì)板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还是沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děng)营收体(tǐ)量(liàng)居(jū天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思)前的企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数(shù)分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价(jià)销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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