5月13日，年(nián)内首只央企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央(yāng)企红利ETF发(fā)布公告称，其累计(jì)有(yǒu)效认购申请(qǐng)份额总额超过(guò)20亿份发行上(shàng)限，将(jiāng)启动比例配售。这则小(xiǎo)公告体现出市场对这一“中特估”主题(tí)的追捧力(lì)度(dù)。

　　实际上，近(jìn)期围(wéi)绕着“中特(tè)估”的行情(qíng)，市场关注度非(fēi)常(cháng)高，5月15日首批3只(zhǐ)央企(qǐ)回报ETF发行，更成(chéng)为这一波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去(qù)年(nián)底及今年一(yī)季度，一些基金经理(lǐ)开始调仓换(huàn)股“中特估概念(niàn)”。

　　目前(qián)“中特估(gū)”资金面、情绪面(miàn)、估值方式等(děng)问题成为市场关注(zhù)焦点，中国(guó)基金(jīn)报采访多位投研人士，解析(xī)“中特估”这(zhè)些(xiē)焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密(mì)集(jí)上报发(fā)行(xíng)

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题积极(jí)追捧。不(bù)仅(jǐn)华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见出现启动(dòng)“比(bǐ)例配售”情况，今年场(chǎng)内(nèi)多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续(xù)有多只国央企主题基(jī)金(jīn)发行，市(shì)场对此充满期待，如(rú)5月15日就(jiù)有3只央(yāng)企回(huí)报ETF，后续跟踪央企科技引领(lǐng)、央企现(xiàn)代能源等ETF也将获批发行(xíng)，更有(yǒu)扎堆上报的央(yāng)国企(qǐ)基金在(zài)排队入市(shì)。

　　这些或成为(wèi)这一(yī)波“中特估”行情的催(cuī)化(huà)剂。

　　融通(tōng)红利机会基金经(jīng)理何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期银行股大涨的(de)一个催化因素就是积极推(tuī)介(jiè)相(xiāng)关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和诸(zhū)多主(zhǔ)题基金的申报发行，我(wǒ)认为确实会成为引爆行情的(de)催(cuī)化剂(jì)，基本(běn)面、资金(jīn)面、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独领风骚。”万(wàn)家基金章恒更是(shì)表(biǎo)示。

　　同(tóng)样(yàng)，博(bó)时基金指数与(yǔ)量化投资部(bù)基(jī)金经理杨振建就表示，近(jìn)期密集(jí)申报的(de)国央企主题基金主要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大(dà)主题，这样的布局可以(yǐ)更好(hǎo)支(zhī)持央国企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为(wèi)行(xíng)情(qíng)进一(yī)步上(shàng)涨的催(cuī)化剂。去(qù)年以来公(gōng)募(mù)基(jī)金发行整体平淡，近期多只国央企主(zhǔ)题基金申报(bào)和发行，行(xíng)情火热下(xià)将为市场带来增量资(zī)金，有望(wàng)推(tuī)动进(jìn)一步上(shàng)涨(zhǎng)。”杨振(zhèn)建(jiàn)进一步表示。

　　此外，银华基(jī)金(jīn)ETF业(yè)务总监(jiān)王帅认(rèn)为(wèi)，公募基金积极(jí)布局央国企主题(tí)基金(jīn)，一方(fāng)面是因为新一轮深(shēn)化(huà)国企改革的大幕将拉开(kāi)，叠加“中特(tè)估”概念，央国企(qǐ)上市公司的投资价值(zhí)凸(tū)显，该主(zhǔ)题的基金将(jiāng)为(wèi)投(tóu)资者提供更丰富的(de)工具以(yǐ)参与到央国企投资。另一方面(miàn)是落实公募基金(jīn)行(xíng)业(yè)高质量发展(zhǎn)的要求，引导更多资(zī)金参(cān)与央国企改革(gé)，更好(hǎo)发挥公(gōng)募(mù)基金服(fú)务资本市场改革(gé)、服(fú)务(wù)实体经济和国家战略(lüè)的(de)作用。

　　王(wáng)帅表示(shì)，未来央(yāng)企ETF的发行将为央企相关(guān)标的和(hé)板块带来增量资(zī)金，提升(shē同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗ng)交易(yì)活(huó)跃度，有望(wàng)成(chéng)为中特估行情的催(cuī)化剂(jì)。

　　存量市(shì)场中(zhōng)变赛(sài)道

　　积极(jí)调仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市(shì)场结(jié)构性(xìng)行情明显(xiǎn)，中(zhōng)特(tè)估和(hé)人工智能成为两大明显(xiǎn)的(de)主(zhǔ)线，而新能源等前期热门赛道股冷却，在(zài)此背景下，一(yī)些基金经理开(kāi)始调仓换股“中特估概念”。

　　万家(jiā)基金基金经理章恒直言，自己目前重点关(guān)注三(sān)大(dà)行业，火电(diàn)、券商、军(jūn)工(gōng)，这三大行业(yè)主(zhǔ)要是(shì)央企(qǐ)或地方国(guó)资(zī)所在的(de)行(xíng)业，民营(yíng)企(qǐ)业占比(bǐ)较少。

　　“首(shǒu)先(xiān)是基于行(xíng)业(yè)本身基本面在今年(nián)会有重大(dà)的向上变化的(de)机(jī)会，比如火电(diàn)，会受益于煤炭价(jià)格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商(shāng)，会受益于今年市场成交(jiāo)量的放大，盈利大幅增长等(děng)。同时(shí)，随着国有企业改革的推(tuī)进，大概率这(zhè)些(xiē)企业会(huì)进入一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒(héng)表示，中特估是过去5年10年改革(gé)的成果，是(shì)非常基(jī)本面的，和他过去1至(zhì)2年研究投资思路也非(fēi)常(cháng)吻合，为在下半年抓住这波中特估(gū)的投资机会做好(hǎo)了准(zhǔn)备。

　　“去年年(nián)底已开(kāi)始重(zhòng)视中特估的(de)投资机会(huì)，判断中特估的机(jī)会(huì)未(wèi)来三年(nián)分两个阶段。”融通红利机会基金经理何龙表(biǎo)示，第(dì)一(yī)阶段也就(jiù)是今年以(yǐ)数字(zì)经济和“一带一路(lù)”的主题普涨性机会为主(zhǔ)，包括低于(yú)1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普涨性的机(jī)会(huì)。第二(èr)阶(jiē)段(duàn)是未来两年，在主(zhǔ)题性机会消散以后，基于(yú)顶层设计对国央(yāng)经营管理价值导向(xiàng)变化，我们(men)判断经营(yíng)成果随(suí)之(zhī)改变是一个慢变量(liàng)，会在未(wèi)来(lái)两(liǎng)年体现在每一个央(yāng)国企的报表中。

　　何龙强调，目前(qián)在挖掘(jué)公司经营(yíng)层面可能(néng)发生显著正向变化的个股提前进行布局，比如医药和消费等(děng)行业(yè)。

　　其实(shí)一季报已经显露出不(bù)少基金在行动。国金证券研究所数据显示，偏股主动型(xíng)基金2022年年报(bào)前十大(dà)重仓(cāng)股股(gǔ)票(piào)池中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动型基(jī)金(jīn)持(chí)有股票(piào)市值比例(lì)仅有1.18％。而(ér)2023年(nián)一季报披露的持仓(cāng)中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持(chí)有股票市值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股(gǔ)主动型基(jī)金(jīn)的持仓(cāng)中，占比明(míng)显(xiǎn)提高。上述数据显(xiǎn)示(shì)，根据(jù)偏(piān)股主动型(xíng)基金2022年(nián)报及2023年一季(jì)报十大重(zhòng)仓股(gǔ)的数据，剔除个(gè)股(gǔ)涨跌影(yǐng)响，估计了各(gè)基金主动加仓(cāng)“中特估(gū)”概念(niàn)股的市值占2022年末股票总(zǒng)市值比例，一季度(dù)超(chāo)过30％的偏股主(zhǔ)动型基金主(zhǔ)动加仓(cāng)了“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，198只基金在2022年末不持有“中特估”概念股，但(dàn)在一(yī)季(jì)度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券数据统计也显示，一季(jì)度主动(dòng)偏股型公募基金对港股央国企的持股市值比重达(dá)到2019年以来的新高，港股央国企持股(gǔ)总市(shì)值占港(gǎng)股持股总市值的(de)比重由2022年四季(jì)度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建(jiàn)国央企(qǐ)专(zhuān)门(mén)的股票库

　　可(kě)以说(shuō)中国特色(sè)估值(zhí)体系，正深刻影响基金(jīn)公司的(de)投研，落实到日常的投研流程(chéng)和(hé)实践(jiàn)之(zhī)中(zhōng)，不少基金(jīn)公司在(zài)加大(dà)投研力量，更有专(zhuān)门(mén)构(gòu)建国央企股(gǔ)票库。

　　融通红(hóng)利机会(huì)基金经理(lǐ)何龙就介绍，一方面，从(cóng)顶层(céng)设计改变研究(jiū)员过去对国央企的固定思维，需要(yào)实地(dì)考察国央企，并(bìng)且(qiě)需要利(lì)用当前(qián)国央(yāng)企愿意(yì)交(jiāo)流的契机，多花精力去(qù)进(jìn)行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方面，融(róng)通(tōng)基金在行(xíng)动上，要求研究员(yuán)将自己(jǐ)所(suǒ)覆盖行业的所有国央企构建专门的股(gǔ)票(piào)库，并进(jìn)行长期跟踪，包括考察(chá)其实地(dì)调(diào)研的(de)的成果(guǒ)，了解国央(yāng)企经营(yíng)思路和财务导向的(de)变化，结合行(xíng)业趋势(shì)和特征，寻(xún)找价值洼(wā)地，发(fā)现(xiàn)预期差。

　　同(tóng)样的，银(yín)华(huá)基金ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅也谈到“认(rèn)识”上(shàng)的重视。他表示，通过深入学习(xí)，对“中特估”有了更深刻的认识(shí)：首先要认识市场(chǎng)体制机制、行(xíng)业产业(yè)结构、主体持续发(fā)展(zhǎn)能力等方面(miàn)所体现的鲜明中国元(yuán)素(sù)和发展阶段特征，“中特估”应该(gāi)是在此(cǐ)基础上(shàng)构建(jiàn)的具有(yǒu)时代特征和中国特色、符合国家战略(lüè)导向的估值(zhí)体(tǐ)系(xì)，而不是简单套用国外的传统估值(zhí)模型。

　　“中特估是(shì)一种新的提法，但是这个概念所(suǒ)涉(shè)及到的行业(yè)和公司，一直在发生的变化(huà)。”万家基金经理章恒(héng)表示，万家基金(jīn)一直非常关注(zhù)传统(tǒng)产业的变化，诸如煤炭、金(jīn)融(róng)、建(jiàn)筑等多个领域，因此(cǐ)也是一定能够抓住中特(tè)估这波(bō)行情(qíng)的(de)机(jī)会的。同(tóng)时，随着时(shí)局的变化，也在增加相关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金合信基金(jīn)首席经(jīng)济学家(jiā)魏凤(fèng)春表示，积极践行中国特色的估值体(tǐ)同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗系是资本市场使命(mìng)，投资者需(xū)要(yào)学习领(lǐng)会并针对原(yuán)有的估(gū)值体(tǐ)系(xì)进行(xíng)改造，以适应现实的需要。明确该体系(xì)的框架是第一位的(de)工作，合理(lǐ)设(shè)置指标也非常(cháng)重要，投资者的(de)认可和(hé)实施是最(zuì)终该体系(xì)能否具备长期价(jià)值的基础。不过，他(tā)也提醒，人为的拔估值是很大的认知(zhī)误区(qū)，市场化认可是基本的常识，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价值与国家战略(lüè)价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是国民(mín)经(jīng)济的(de)支柱，国企央企(qǐ)发展要符合国(guó)家战(zhàn)略发展发向，更需要承担社会公(gōng)共责任等。而这些都应该(gāi)考虑进(jìn)估值(zhí)体系之中，也(yě)引发市场关注(zhù)。

　　多数(shù)受访的基金经理(lǐ)认为，对于国(guó)央企(qǐ)的估值方式要充分体(tǐ)现企业的(de)社会(huì)价值与(yǔ)国家战略价(jià)值，目前已经形成了初步(bù)的企业社会(huì)价值评价体系。

　　“如(rú)何定价国有企业承担社会价值、符合国(guó)家(jiā)战略发展的价(jià)值？首要任务就构建中国特色的(de)价值评价体系，改变从(cóng)以私人股东权益(yì)出发，现金流折现为主(zhǔ)要方法(fǎ)的单一价值估(gū)值体(tǐ)系，转向社会整体(tǐ)价(jià)值观念(niàn)、纳入(rù)中(zhōng)国特色的ESG评价体(tǐ)系，充分体现企业(yè)的社会价值与国(guó)家战略(lüè)价值。”博时基金指数与量化投资部(bù)基金经理杨振建表示(shì)。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年来国资委指导国内团队对于中国特色(sè)ESG披露与评价体系(xì)不断(duàn)探(tàn)索，结合国际通用规则，目前已经形成了初步的企业社会价(jià)值评价体系(xì)，其中(zhōng)包括《企业ESG披(pī)露指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮(pí)书(shū)（2022）》等。

　　银华(huá)基(jī)金ETF业务总监、基金经(jīng)理王帅(shuài)也认为，“中特估”应(yīng)该(gāi)是注重企业(yè)价(jià)值(zhí)的可(kě)持续估值，要重(zhòng)视股东、员工和社会责任等要素对企业稳健成(chéng)长的(de)重(zhòng)大意义，重视稳定(dìng)的现金流、持续(xù)增(zēng)长(zhǎng)的盈利、科(kē)技(jì)创新对提升企业内在价值的(de)积极作用，这样(yàng)有利于提高估(gū)值(zhí)定价模型(xíng)的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略构建等(děng)实务工作中，都有成(chéng)熟的量化指标(biāo)可以(yǐ)使用，包括净资产收(shōu)益率、营业现金比率(lǜ)、资产负债率、研发经(jīng)费投入强(qiáng)度等等(děng)。”王帅也(yě)表(biǎo)示。

　　嘉实金融精(jīng)选基金经理李(lǐ)欣更细致分(fēn)析在估值思(sī)维、估值结(jié)论、估(gū)值(zhí)判断上(shàng)有变化，尤其(qí)是估值的方法和指(zhǐ)标上，他认为其包括产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)的衡量、全要素成本等，以及在(zài)纵(zòng)向和横向上的研究，强(qiáng)调(diào)政策优(yōu)惠、产业发展、市场竞争(zhēng)力和(hé)可持续发展等各(gè)种(zhǒng)因素与企业价值的关系。这些因素(sù)在(zài)对估值结(jié)论和判断的(de)影响上，也(yě)使得中(zhōng)国特色的估值体系与传统的估值体系有(yǒu)所(suǒ)不同。

　　“所以估值(zhí)思维(wéi)的变化，还有估值结论和估(gū)值判断的(de)变化(huà)，都是为了更好(hǎo)地适应(yīng)中国的(de)市场和经济(jì)特点，提供更精准、更合理的企业估(gū)值信(xìn)息(xī)。”李欣表示(shì)。

　　不(bù)过，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏凤(fèng)春直言，这需要(yào)在实践中进行探索，目前(qián)尚没有公认的指(zhǐ)标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗