银(yín)行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接(j订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚iē)管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不(bù)知(zhī)道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得(dé)融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持(chí)25个(gè)基(jī)点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大(dà)约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速(sù)度(dù)和(hé)积极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金融企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息方面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济(jì)下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市(shì)场却出(chū)现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然(rán)持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需(xū)求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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