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乐福鞋按什么鞋码买,乐福鞋不适合什么人穿

乐福鞋按什么鞋码买,乐福鞋不适合什么人穿 资金利率为何抬升?中信证券:货币政策力度边际转弱

  明(míng)明 章立聪 余经(jīng乐福鞋按什么鞋码买,乐福鞋不适合什么人穿)纬(wěi)

  跨季结束后资金(jīn)利率自低位(wèi)持续上行,即便税期结束(shù),资金利率却仍未回落(luò),反(fǎn)而进一步走高(gāo)。我们认(rèn)为主要(yào)是源于:①货(huò)币政(zhèng)策力度(dù)边际(jì)转弱;②税期走(zǒ乐福鞋按什么鞋码买,乐福鞋不适合什么人穿u)款叠加4月信贷投放情况较好,导致银行(xíng)资金融(róng)出意愿(yuàn)与能力降低(dī)。③资金较为拥挤(jǐ)导致债市敏感度(dù)增加。考(kǎo)虑假期和月末(mò)因素,预计短期内,资金利率(lǜ)下行(xíng)空间有限,波(bō)动幅度加大,建议投资者关注资(zī)金面的(de)边际变化(huà),警惕流动性大幅收紧对(duì)债市情绪以(yǐ)及头寸(cùn)管(guǎn)理的影(yǐng)响。

  ▍近期资金(jīn)利率持续上(shàng)行。

  跨(kuà)季结束后资金利率自(zì)低(dī)位持续上(shàng)行(xíng),4月18-19日(rì)税期缴款,DR007围绕2.10%中枢运行(xíng),然而税期结(jié)束后却(què)并(bìng)未回落,4月21日冲高(gāo)至2.27%,隔(gé)夜利率上行幅度更大。从隔夜利率角度观(guān)察(chá),银行与非银机构(gòu)间流(liú)动性(xìng)分层现象弱化(huà);此(cǐ)外(wài),隔(gé)夜利率与7天利(lì)率的(de)期限利差也明显压缩,DR001与(yǔ)DR007甚至已经倒挂。我们认(rèn)为税期结(jié)束,资金不松,主(zhǔ)要有以(yǐ)下几点(diǎn)原因:

  其一,货币(bì)政策力度边际(jì)转弱。

  稳健(jiàn)的货币政策坚持(chí)以我为主、稳字(zì)当(dāng)头,保持货(huò)币信贷合理增长,确保(bǎo)利率水平合适,在追求经济提振(zhèn)的(de)同(tóng)时(shí),也注重防范市场(chǎng)过热带来的金融风(fēng)险。在满(mǎn)足广义流动性供需(xū)匹配的前提(tí)下,货(huò)币工具力度可能会有所回摆。从(cóng)央(yāng)行的具体操作(zuò)上来看(kàn),MLF小幅增(zēng)量续做,逆回购投放低量操作,结构性工具“有进有退”,均(jūn)预示后续政策将更(gèng)加“精准有(yǒu)力”,流动(dòng)性投放趋于谨慎。

  其二,税(shuì)期走款叠加4月(yuè)信贷投放情况较好,导致(zhì)银行资金(jīn)融出意愿(yuàn)与(yǔ)能(néng)力降低。

  4月(yuè)18到(dào)19日税期缴款(kuǎn),而4月通常是缴税(shuì)大月,因此走款可能(néng)对银行间流动性带来了一(yī)定的压力。此外(wài),参考(kǎo)近期票据利率走(zǒu)势,预计信贷增(zēng)速较一(yī)季度(dù)将会有所放缓,但4月(yuè)预计仍将保(bǎo)持同比(bǐ)多增的态(tài)势。税(shuì)期缴款叠加(jiā)信贷(dài)投放(fàng),银(yín)行系统整体资金流出,因此向同业融出的意(yì)愿和能力有所降低(dī)。

  其三,资金较为拥挤可能会导致债市(shì)脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)和敏(mǐn)感(gǎn)度增加,且投(tóu)资者对(duì)于未来一个月资(zī)金(jīn)利率(lǜ)上行的(de)担忧增加。

  从(cóng)质押式回购成交量和我们测算的杠杆(gān)率来(lái)看,虽然上周受资金(jīn)收紧影(yǐng)响,加杠杆情绪有所降温,但依然处于(yú)历(lì)史(shǐ)相对积极(jí)的水平(píng),导(dǎo)致债(zhài)市敏感度增加。此外(wài)投资者对(duì)货币政策(cè)力(lì)度以及跨(kuà)月资金面情(qíng)况仍存担(dān)忧,使得市场(chǎng)上(shàng)对于(yú)未来一个月内资金(jīn)价(jià)格上行的(de)预期更为强烈(liè)。

  后(hòu)市展望:五一假期临(lín)近,回购资金(jīn)的期限(xiàn)被动拉长(zhǎng),利率下(xià)行空间有限。

  月末(mò)往(wǎng)往(wǎng)财政集中支出(chū),向市场释放资金;但跨月前(qián)夕银行资金融出意愿一般较低(dī),预计资金波动幅度较大。对于(yú)债(zhài)市而言,短(duǎn)期交易主(zhǔ)线或延续政策与(yǔ)基本面预(yù)期交易,预计利率以震荡走势为(wèi)主,建议投资者(zhě)关注资金面的边际变化,警惕流动性(xìng)大幅收紧(jǐn)对债市(shì)情(qíng)绪以及头寸管理的影响。

  风险提(tí)示:

  央(yāng)行货币政策不及预期(qī);经济复苏节奏不及预(yù)期;银行间(jiān)市场流(liú)动性(xìng)过快收(shōu)紧。

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