大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目(mù)前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报(逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分(fēn逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的)品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进(jìn)口货(huò)源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次(cì)减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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