原本被视为极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，稳健增长依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个(gè)春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业(yè)结(jié)构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮(lún)调整周期(qī)的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企业的一个(gè)共(gòng)同(tóng)主题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么ong>

　　根据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的(de)数据(jù)，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表现之(zhī)一(yī)是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行业(yè)内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是(shì)一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在过去(qù)取得了(le)稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除(chú)高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数的(de)涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实(shí)施(shī)技(jì)改、产(chǎn)能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并且(qiě)利用自(zì)身的(de)品牌与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的(de)名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是(shì)今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的分(fēn)化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场(chǎng)，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说(shuō)明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题(tí白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)低于(yú)50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的(de)盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等(děng)企业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)绩(jì)非常(cháng)优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社(shè)会库(kù)存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以及社(shè)会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然会面临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在(zài)投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)系互动平台回答投资者(zhě)关于(yú)库(kù)存(cún)的(de)问题时就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道(dào)库存量不到(dào)一个(gè)月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全(quán)行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的(de)新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化(huà)得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜出。