2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利(lì)润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

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　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高(gāo)位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现，无(wú)论是(shì)环比还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将能较好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮(bāng)助。

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