调(diào)油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在(zài)于(yú)两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工特(tè)别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近(jìn)期(qī)美国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等差出(chū)现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预(yù)期边(biān)际(jì)弱化(huà)，对(duì)于(yú)芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国创造套(tào)利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格也(yě)在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供(gōng)需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需(xū)求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的(de)经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国(guó)工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本(běn)面(miàn)来(lái)看，实(shí)则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在(zài)还没有真正进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的(de)时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏(piān)高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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