近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募(mù)商品期货(huò)基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意的(de)是(shì)，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益(yì)和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化工期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一(yī)季报中均提(tí)及，本期已实(shí)现收(shōu)益指(zhǐ)基(jī)金本(běn)期(qī)利息收(shōu)入、投资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含公允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关费用和信(xìn)用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华(huá)夏(xià)饲(sì)起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方(fāng)面(miàn)，报(bào)告期(qī)内，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变动来(lái)看(k起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口àn)，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整体走出下(xià)跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以及美(měi)豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到(dào)港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断累库(kù)，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振(zhèn)，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后(hòu)一段时(shí)间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由(yóu)于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投(tóu)资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白银(yín)在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势(shì)主要受制于(yú)白银工业属(shǔ)性(xìng)及(jí)美联储加息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经(jīng)济(jì)衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发(fā)地缘政治、金(jīn)融(róng)体系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债(zhài)务(wù)风(fēng)险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储(chǔ)已连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示(shì)美联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息。随(suí)着美国(guó)加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于高位，宏观(guān)环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机(jī)积极配置。

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