四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律机制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到(dào)的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕)些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要(yào)目的(de)是(shì)规范银行业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的(de)成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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